無畏債市變化 美股持續上演亮麗行情

近來美國經濟數據屢次超出市場預期，儘管只是溫和性成長，但在經濟成長率的上升終將引發通貨膨脹的隱憂下，債券殖利率卻已出現快速攀升。這使得股市處於一個較有利的態勢，因零售類和基本原料等經濟循環類股將可獲益匪淺，而過去一向在經濟成長趨緩時表現相對優異的防衛型類股，譬如說消費必需品等相關類股，倒未必受惠。

殖利率上揚非關通膨 股市利多消息

美國經濟看起來似乎已經逐漸擺脫第一季時的低迷狀況。而更重要的是，美國公債殖利率一向都是由全球各地利率的上揚所共同推升的。隨著高利率時代的來臨，類股的輪動似乎也已開始進行，像消費必需品類股等所謂的防衛型類股是否將在經濟走緩時有良好表現，而一些大型製藥和醫療保健等類股早在利率上升和經濟走緩時表現突出了。相反的，奢侈品等相關類股是否將受到沉重打擊，因為高利率將降低家庭支出，消費者將不再購買那些可有可無的商品。

不過，根據紐約數據研究公司所作的研究指出，如果此波利率調升0.5個百分點，其對標準普爾500指數的影響恐怕是那些原物料和能源類股將表現優異，而非所謂的防衛型類股。因為其研究報告的假設條件是該波利率上升是因經濟增長高於市場預期所造成，並非單純只是抑制通貨膨脹造成的利率上揚。

事實上，經濟走強的這種情況令許多投資策略師們普遍認為，此次的利率上升與以往純粹是為抑制通貨膨脹是不同的。在這種情況下，一些對應利率上升的傳統思路似乎就行不通了，像美國公債目前的走勢是由於經濟增長，而非通貨膨脹所造成，這對股市其實相對而言是有利的。因為投資人過去一向投資的防衛型消費性類股，是因其一向被視為是利率走高時的避險天堂，但此次它們可能不能從經濟增長加速以及收益增長中獲得那麼多優勢了。如果利率上升伴隨著收益的增長，那麼防衛性類股的表現將會是最差的。

零售、基本原料、金融股受惠良多

如果利率是因為投資者相信經濟走強而上升的，那麼科技和經濟循環型產業就會表現好，原因就在於它們通常會受到個人或是企業支出的增加而受益。在這種環境下，那斯達克市場自然就會有出色的表現，而銀行等金融類股也會表現不錯，因為當長期債券的殖利率高於短期投資時，銀行的利潤率就會提高。直到近期為止，銀行仍一直因長期殖利率低於短期收益率而深陷泥濘中。如果公債殖利率的上升是由於高於預期的經濟增長推動的，短期來說利率的上升可能會給最初從中受益的股票帶來下檔壓力。所以，經濟強勁增長導致利率升高這一事實其實對消費者是有利的。但短期來說，高殖利率可能會暫時阻礙經濟增長，消費支出也會暫時下降。不過，短期內情況終將逐漸明朗，股市隨著經濟持續成長又將看到另一波多頭行情。

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