房市下檔風險仍在 企業獲利成長前景持穩

自美國聯準會停止升息以來，其多次表達審慎樂觀之經濟成長預期，而經濟發展中最大的下檔風險仍來自於房地產市場。上週美國下修今年第一季實質國內生產毛額，將原先預估 1.3% 單季成長率向下調整至 0.6% ，除了房地產市場疲弱表現及貿易赤字拖累美國經濟表現之外，存貨調整幅度加大，為此次經濟成長率向下修正的主要原因，而民間消費單季成長 4.4% 仍是支撐美國經濟的主要因素。由零售銷售等實質經濟數據來看，現階段房地產市場降溫帶動之財富效應對民間消費的負面衝擊相對有限，其中就業市場穩健發展為支撐美國民間消費表現的主要因素。美國五月份非農就業人口單月增加 157,000 人，今年以來就業人口每月增幅平均約為 13 萬 3 千人，略低於去年每月平均 18 萬 9 千人之增幅，而失業率維持在 4.5% 之低檔，顯示整體就業市場仍維持穩健發展的狀態，而企業獲利增長為就業市場保持活力的主要因素 ( 圖一 ) 。

經濟數據止跌回穩 謹慎樂觀看待美股

審視美國經濟，近期房地產市場相關數據來看，整體房地產市場的表現好壞參半，授信標準轉趨嚴格對房地產市場的影響看來也不明顯，然而現階段斷言房地產市場已回穩似乎言之過早，尤其近期房屋之存貨水準再向上攀升 ( 圖二 ) ，配合近期向上爬升之利率水準，未來”存貨調整”的問題也足以讓美國房地產市場向下修正之趨勢再維持一段時間。進入第二季以來，各項主要領先指標包括製造業 ISM 指數及非製造業 ISM 指數已有止跌回穩的現象，顯示過去對美國經濟軟著陸之預期可望成真，但未來房地產市場不確定性仍高，此一下檔風險仍存於經濟體系內，因此對未來經濟發展仍宜抱謹慎樂觀態度來看待。

<圖一: 非金融業獲利毛利 vs就業人口年增率 >

<資料來源: Citigroup >

<圖二: 房屋存量 vs房屋銷售, 百萬單位 >

<資料來源: Lehman Brother Securities >

Fidelity 、 Fidelity International 、 Fidelity International 加上其金字塔標章為 Fidelity International Limited 之商標且經其授權使用。

SITE0706-133 E0709