今年初曾提及，2007年國際債券投資之佈局將圍繞以下幾個面向為思考主軸。在經濟基本面方面，市場普遍預期今年全球經濟成長動能將放緩，美國經濟軟著陸而歐元區經濟成長略為轉弱。在物價穩定方面，美國通膨相關數據維持於相對高檔之水準，而彈性工作合約的運用、全球化以及相對較低之社會福利支出等結構性的變化有助於降低歐元區薪資上揚的潛在隱憂，歐元區通膨壓力相對全球其他主要經濟體為低。在貨幣政策方面，上半年聯準會及歐洲央行緊縮貨幣政策態度維持，而下半年之貨幣政策方向則視經濟成長及通膨之表現而定。若通膨無意外發展，配合經濟成長趨疲之預期，2007年歐美央行貨幣政策態度轉趨中立之機率逐漸提高。在匯價方面，聯準會停止升息及其他央行持續緊縮動作，利差逐漸縮小的情況下，美元匯價弱勢盤整之趨勢不易改變。綜合上述，就經濟基本面來看，2007年整體經濟及金融環境對債券投資更加有利，尤其是信用評等較高之債券。不過，就貨幣價值來看，投資人應追求均衡的區域投資比重。
今年以來，歐美經濟呈現軟著陸的姿態確立，而新興市場國家的經濟表現持續支撐全球經濟的成長，九月十八日美國聯準會貨幣政策會議決議調降基準利率二碼，更激勵股市投資人的信心。然而，自今年八月份全球股市大幅下挫以來，全球股市隨著美國次級房貸風波持續發酵而呈現上下大幅震盪的走勢。隨著歐美金融業受次級房貸沖銷之金額持續擴大，十月下旬開始全球股市於美股引領之下下挫近八月份指數位置低點。十一月份標準普爾五百指數下跌4.4%，摩根史坦利世界指數也下跌4.44%，摩根史坦利歐洲指數下跌3.97%，而摩根史坦利新興亞洲指數下跌8.63%。在債券市場方面，十一月份雷曼兄弟全球債券指數上揚1.91%，而自八月中旬以來則上漲6.79%，突顯債券投資之於資產配置中平衡投資風險之特質。
繼九月十八日美國聯準會決議調降基準利率二碼之後，十月底聯準會如市場預期再調降聮邦基金利率一碼至4.5%。在經濟成長方面，聯準會表示今年第三季美國經濟穩健發展，然而信用緊縮的狀況持續對房地產市場及整體經濟表現造成更廣泛的負面影響。在通膨方面，聯準會表示今年以來核心物價走勢已改善，但由於能源及原物料價格居高不下，物價上揚的風險仍存。綜合言之，聯準會認為此次降息之後，影響美國經濟成長及通貨膨漲的風險因子更加平衡，其未來動作則視經濟及通膨相關數據的發展而定，目前市場普遍預期聯準會十二月份將再降息一碼(圖一)。美國次級房貸風波持續干擾金融市場，政府公債等高信用評等之債券成為資金的最佳避風港，未來美國民間消費的表現將是市場觀察重點。信用緊縮配合美國民眾相對較低水準之儲蓄率，長此以往必然對民眾消費行為產生負面衝擊，而此負面影響可能需要較長時間醞釀且影響之幅度仍有待觀察。除此之外，隨著房價回檔，房地產對整體家戶之財富貢獻度將遞減，預期其也將壓縮未來民間消費的成長空間。就基本面來看，現階段美國次級房貸市場惡化對整體民間消費的衝擊仍有限，但次級房貸風暴影響之深度及廣度至今無人能精確掌握，若金融市場流動性持續緊縮，各國央行現階段相對緊縮的貨幣政策態度有機會因美國房地產及全球金融市場潛在風險而鬆動。在金融投資方面，受次級房貸風波持續發酵的影響，短中期風險性資產包括股票、商品、新興市場及高收益債券等金融商品市場大幅震盪的表現應會維持。因此，投資人應居高思危，投資組合中應適時加入投資等級債券以分散投資風險，而以貨幣價值來看，投資人應追求均衡的區域投資比重，因此全球型投資等級的債券基金應是未來資產配置中很重要的標的。
<圖一:聯邦基金利率期貨 >
< 資料來源 : Bloomberg, 富達投信整理 >
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