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聯準會新任主席抵定,債市表現受激勵

新興市場企業債指數表現

聯準會新任主席抵定,公債殖利率回落,新興市場企業債回升

資料來源:Bloomberg,美銀美林債券指數,資料日期: 2017.11.2/新興市場企業債為美銀美林新興市場企業債指數(EMCB),新興高收益企業指數為美銀美林新興高收益企業債指數(EMHB),新興投資級企業債為美銀美林新興投資級企業債(EMIB),新興亞洲為美銀美林新興亞洲企業債(EMRA),歐非中東為美銀美林歐非中東企業債指數(EMRE),拉丁美洲為美銀美林拉丁美洲企業債(EMRL),基本工業為美銀美林新興基本工業企業債指數(EMAB),資本財為美銀美林新興資本財企業債指數(EMCG),消費為美銀美林新興消費企業債指數(EMCS),能源為美銀美林新興能源企業債指數(EMCS),金融為美銀美林新興金融企業債指數(EMFN),媒體/電訊為美銀美林新興媒體電訊企業債指數(EMTM),房地產為美銀美林新興房地產指數(EMRB),運輸為美銀美林新興運輸企業債指數(EMRT),公用事業為美銀美林新興公用事業企業債指數(EMUT)/指數舉例僅為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數,指數報酬不代表基金之績效表現/到期殖利率不代表基金報酬率,過往績效不保證未來結果

債券利差與殖利率走勢

新興市場企業債利差小幅擴張

資料來源:美銀美林債券指數,資料日期: 2017.11.2/指數舉例僅為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數,指數報酬不代表基金之績效表現。過往績效不保證未來結果。

債券利差相對走勢

聯準會新任主席抵定,公債殖利率回落,新興市場企業債回升

資料來源:Bloomberg,美銀美林債券指數,資料日期: 2017.11.2/指數舉例僅為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數,指數報酬不代表基金之績效表現/到期殖利率不代表基金報酬 率,過往績效不保證未來結果。

焦點一:新興市場與成熟市場實質利差處於海嘯後高點

基本面改善下,可望持續吸引資金流入新興市場

  • 由於新興市場通膨持續下降,促使實質利率上升,目前新興市場相對成熟市場實質利率差異已來到2008年後高點,因此持續吸引資金進駐
  • 巴克萊研究顯示資金流入新興市場主要仍與基本面改善正相關,並非只因資金浮濫而追逐較高收益,因此未來新興市場基本面持續改善仍可望吸引資金持續流入

新興市場與成熟市場實質利率差異走勢

資料來源:Haver Analytics, Bloomberg, Barclays Research, 2017/10/27

新興市場債資金流入與基本面改善呈正相關單位(10億美金)

Note: Quarterly net debt flows into major EM (USD bn) vs. our model described in the Appendix. 資料來源: Haver Analytics, Bloomberg, Barclays Research,2017/10/27

焦點二:俄羅斯與哥倫比亞央行持續降息

不同於成熟國家,新興市場央行持續降息,有利於新興債市表現

  • 繼9月份會議降息2碼後,俄羅斯央行於10月份會議中再度降息一碼,將基準利率下調製8.25%,主因10/23公布之通膨年增率僅2.7%,達歷史低點
  • 哥倫比亞央行亦於10月份會議中意外降息一碼,將基準利率下調至5%,市場預期哥國央行將維持5%利率至年底,明年則可能還有2次各一碼之降息機會

俄羅斯通膨預期與消費者物價指數皆處於歷史低點

資料來源:Haver Analytics, Barclays Research. 2017/10/27

哥倫比亞通膨於18年可能持續走低

資料來源:DANE and J.P. Morgan. 2017/10/29

焦點三:阿根廷總統宣布多項改革計畫

阿根廷執政黨贏得中期選舉,各項改革有利國家與企業發展

  • 阿根廷總統馬克里(Mauricio Macri)領導的中間偏右聯盟於10月22日的期中選舉獲41 %選民支持,馬克里已宣布將進行包括預算、降稅與退休金等方面結構性改革
  • 阿根廷政府於10月底提出多項稅務改革提案,包括將公司營業稅由目前的35%,逐漸下調至2021年的25%,並降低公司支付之勞動力成本,預計將有利阿根廷企業獲利提升,評價可望上修,另政府亦提出在包含燃料、銷售稅、電力稅等多項變革,整體而言將有利經濟發展。

阿根廷政府預算赤字可望逐年改善

Primary fiscal balance % GDP

資料來源:BofA Merrill Lynch Global Research, forecast in red, 2017/10/27

阿根廷實質GDP年成長明年可望達3.2%

Real GDP growth (% yoy)

資料來源:BofA Merrill Lynch Global Research, forecast in red, 2017/10/27

新興市場企業債基本面

資料來源:美銀美林證券,資料日期: 2017.9.30/指數舉例僅為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數,指數報酬不代表基金之績效表現/到期殖利率不代表基金報酬率,過往績效不保證未來結果

新興市場經濟數據

新興市場本周(11/6~11/10)重要事件/經濟數據

  • 11/6 印度第三季GDP公布
  • 11/7 阿根廷央行利率會議
  • 11/8 智利CPI公布;泰國央行利率會議
  • 11/9 祕魯、馬來西亞、菲律賓央行利率會議;中國CPI、PPI公布
  • 11/10 香港第三季GDP公布
資料來源:摩根大通證券,資料日期: 2017.11.4/(上表) 資料來源: 美銀美林證券,資料日期:2017.9.30 SITE-MKT-EXMP 1711-254

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