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成熟市場企業獲利佳,支撐股市走高

富達全球經濟領先指標持續上揚,顯示經濟動能增溫,全球主要經濟區域同步成長。全球主要央行政策微幅收緊,然考量核心通膨偏低,貨幣政策緊縮力道仍偏溫和。預期全球經濟穩步成長可望延續。

在股市部分,第三季財報陸續出爐,成熟市場企業獲利持續成長,且大多高於市場預期,其中與景氣連動較高的景氣循環類股獲利成長動能較強,呼應全球景氣穩健回升的趨勢。此外,市場隨強勁企業財報,亦持續上修企業獲利預估,美股企業獲利看好,預期今、明兩年皆有雙位數成長。企業獲利動能強勁,且股市投資評價相對債券便宜,在基本面及價值面的支撐下,有利延續股市多頭格局。

圖1:G4領先指標今年同步回溫

Source: Thomson Reuters, Datastream, October 2017

圖2:預期今明兩年主要指數企業獲利均有接近雙位數成長機會

Source: Fidelity Earnings Forecasts, Fidelity International, September 2017

除了成長強勁之外,今年金融市場仍有波動,但相對過去幅度不大,預期隨著主要央行逐漸縮表,全球地緣政治出現雜音,市場將出現震盪局面,然只要全球經濟依舊強健,股市可望正面發展。由於市場走勢很少直線上漲或直線下跌,預期短線面臨股市回檔,建議可以分批逢低承接,以參與股市中、長期上漲的契機。

圖3:市場持續上修全球企業獲利

Source: Goldman Sachs Research 2017/11/13

10月經濟數據改善,顯示全球經濟穩健成長,市場仍看好川普稅改政策,此外,國際地緣政治風險降低,加上第三季財報優於預期,市場氣氛樂觀。10月全球股市持續上漲,美國標準普爾500指數上漲2.2%,歐洲道瓊600指數上漲1.8%,日經225指數上漲8.1%,MSCI新興市場指數則上漲3.5%。

圖4:美國製造業、服務業及消費者信心位於相對高點

Source: J.P. Morgan Research, 2017/11/03

美國民間消費、投資雙雙上揚

美國方面,商業信心等先行指標表現穩健,顯示美國景氣穩定擴張。10月ISM製造業指數由前月高點60.8下滑至58.7,ISM非製造業指數則由前月的59.8上揚至60.1,經濟先行指標雙雙上揚且位於近期高點,顯示未來經濟成長動能升溫。美國11月非農就業人數增加26.1萬人,失業率下滑至4.1%的相對低點,此外,平均年薪年增率由前期的2.9 %下滑至2.4%,薪資成長溫和,美國就業市場依舊平穩。美國第三季GDP初值由前值的3.1%下滑至3.0%,仍優於市場預期的2.6%,其中民間消費支 出穩健成長,民間投資則由上季的3.9%加速至6.0%,消費及民間投資雙雙成長。整體而言,先行指標顯示美國經濟動能強勁,第四季消費旺季可望帶動消費轉強,民間投資平穩發展,美國經濟穩定擴張。

企業獲利方面,第三季財報成績亮眼,企業獲利年增率達6.0%,並實現連續5季正成長,其中有87%企業獲利優於預期,營收較去年同期成長5%,有66%高於市場預期。整體來說,美國第三季企業獲利依舊正向,與景氣連動較大的科技、能源及原物料類股獲利成長以及優於預期的比率令人滿意。此外,有57%美股企業上調未來企業獲利預估,調升預期的比例來到5年新高,顯示企業亦正面看待未來景氣,市場預期美股企業獲利動能將帶動第四季成長約9%。雖然美股在基本面改善下續創新高,投資評價也來到相對高點,然企業獲利成長動能支撐股市走勢續強。此外,近期川普稅改方案延宕引發市場擔憂,由於目前細節不確定較高,若於明年通過,對股市將是一大利多。

圖5:3Q17美股企業上調未來獲利目標達5年新高

Source: J.P. Morgan Research, 2017/11/17

歐央鴿派縮表支撐,德、法經濟動能轉強

歐洲方面,經濟動能仍屬強勁。觀察先行指標,10月製造業採購經理人指數由58.1上揚至58.8,歐元區綜合採購經理人指數上揚至56.0,位於近六年的高檔,其中德、法動能強勁,其他國家動能小幅放緩。在內需部分,10月失業率下滑至8.9%低檔,9月零售銷售由2.3%上揚至3.7%,優於市場預期,消費動能升溫。在貨幣政策部分,歐元區央行在10月宣布QE購債政策將延續至明年九月,每月購債金額降至300億歐元,歐元區總裁對經濟前景看好,唯在通膨偏低下,貨幣政策持續寬鬆。

圖6:歐元區各國綜合PMI製造業指數持續擴張

Source; J.P. Morgan Research, 2017/10/27

企業獲利方面,目前約有83%歐洲企業公布第三季財報,第三季企業獲利年增9.0%,優於市場預期的6%。企業獲利連續5季正成長,其中有54%企業獲利優於預期,營收則是較去年同期成長6%,並有47% 優於市場預期。整體來說,歐股第三季企業獲利正向,與景氣連動較大的科技、能源及原物料類股獲利成長及獲利驚喜皆佳。市場預期企業獲利在第四季可望成長12%。

展望未來,歐元區民間投資和消費改善,由於本波歐元區經濟復甦動能主要由內需帶動,加上歐元轉強對出口衝擊不大,歐洲景氣持續升溫。

在價值面而言,歐洲經濟成長動能及企業獲利成長相對其他區域強勁,然價值面相較美股及全球股市低估。由於近期歐洲政治雜音時有所聞,使歐股上漲動能承壓,然評估在經濟成長動能、經濟先行指標及企業獲利面皆相對強勁,歐股仍深具投資價值,此外資金亦持續流入歐股,對歐股看法正面。

圖7:歐元區vs 歐股企業獲利預估

Source: J.P. Morgan Research,2017/11/06.

圖8:歐股相對美股及世界指數皆處於折價局面

Source: Fidelity International, Thomson Reuters, Datastream , 2017/9/30..

日本景氣持續擴張

日本方面,近期公布的經濟數據持續改善。10月份的製造業採購經理人指數小幅下滑至52.8,連續14個月位於代表擴張的50之上,企業信心維持正面。在出口部份,9月出口年增率小幅下滑至14.1%,連續10個月正成長,顯示全球景氣回溫,持續拉抬日本出口動能。展望未來,受惠全球經濟持續成長,支撐日股走強,今年經濟可望維持溫和增長。

圖9:日本GDP持續走升,景氣溫和增長

Source: BoJ, J.P. Morgan Research, 2017/10/06.

圖10:日股企業獲利與股利持續成長

Source: Bloomberg, Fidelity International 2017/08

企業獲利方面,日本企業連續4季獲利成長優於預期,目前有73%企業公布2Q/FY18財報,獲利成長16%,高於市場預期5%,共計76%企業獲利優於預期,其中與景氣連動較強的工業、原物料及能源類股獲利動能較強。日本企業連續幾季的獲利成長均達15%,顯示日本企業公司治理成效逐漸顯現。

中國宏觀調控經濟,景氣逐漸降溫

中國部分,近期公布的經濟數據出現放緩跡象。10月製造業採購經理人指數由前月的52.4回落至51.6,服務業採購經理人指數下滑至54.3,服務業景氣優於製造業。9月零售銷售年增率小幅升溫至10.3%,出口、工業生產出現降溫。整體來說,9月份實體經濟數據多數出現放緩,但整體成長動能相對穩定,預期中國央行調控政策持續,近期的緊縮影響到信貸成長,預期接下來也會影響到經濟成長,然由於政府2017年經濟總基調為穩中求進,中國經濟緩增長趨勢不變。

圖11:中國信貸增速放緩

Source: J.P. Morgan Research 2017/11/03

新興市場看法中立,亞洲潛力佳

在新興市場部份,10月整體製造業採購經理人指數由前月的51.4小幅下滑至51.2,整體而言新興市場成長動能依舊正面,新興市場企業獲利成長亦出現改善,獲利動能回穩。然考量聯準會可能在12月升息,且多國央行未來方向偏向利率政策正常化,整體資金環境微幅收緊,此外美元亦自今年低點彈升,接下來對新興市場股市的支撐力道相對偏弱,對新興市場看法仍偏中立。在區域挑選上,宜偏向以政策較為穩定,內需主導及具有結構性改革的市場,因此預期新興亞洲基本面優於整體新興市場。

圖12:新興市場PMI指數小幅下滑

Source: Fidelity International, November 2017

基金投資策略

在投資策略部分,截止10月底為止,投資子基金比重為99.6%。就近期經濟基本面及企業獲利面來看,成熟市場動能穩健,成長趨勢持續,新興市場動能溫和改善,基金在區域配置上,以美、歐、日等成熟股市為主,子基金投資比重約在83.6%附近。展望未來,全球景氣升溫,第三季財報亮麗,企業獲利動能可望延續至明年,企業獲利動能強勁有望支撐股市表現,持續看好成熟市場表現。新興市場則較為看好政策較為穩定,受原物料價格影響較小的新興亞洲。全球經濟中、長期經濟溫和增長趨勢不變,本基金將因應景氣變化而做適當調整。

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