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信用循環後期 做好安全準備

通貨膨脹壓力在2018年保持低迷,央行必須謹慎行事

  • 展望未來,央行對其目標任務的靈活解釋及對“低通膨”容忍度有越來越上升的趨勢。各國央行在控制通膨方面做得非常好,但在推高通膨方面達到了極限。
  • 這種政策的不對稱使央行更加謹慎並保持較低的利率水準,但也促使了金融失衡的增長。最明顯的跡象就是債務,今天的債務水準已達到了全球國內生產毛額的260%以上。政策制定者越來越認知到這種不平衡。

信用價格並不便宜,且要明智地選擇

  • 債券價值緊繃,過度樂觀並不實際。投資級債仍然處於投資甜蜜點,並提供足夠的利差緩衝來抵禦經濟下滑。
  • 新興市場債券在近似投資級債的信用品質,及具有更廣泛的風險特徵和市場驅動因素之下,提供了合理的回報潛力。像複合式資產類別也提供機會,其收益率可與傳統高收益率市場相媲美,但具有如同投資級債般較低的信用風險。

結論

  1. 政策正常化將是逐步的,結構性問題將持續影響殖利率
  2. 信用利差收斂和離散性增加有助於信用市場的投資 。 複合債及新興市場債仍具投資價值
  3. 需要動態的方法來應對循環後期的逆境

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