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中國利多政策持續出籠,亞債投資價值高

市場變化

12 月全球股市持續修正,MSCI 新興股市下跌2.9%,MSCI 成熟市場下跌7.7%。投資人對於全球經濟成長動能與中美貿易戰衝突仍顯不安。美國聯儲會宣布加息25 個基點至2.25%-2.5%,將2019 年預期的加息次數由三次下調至兩次,並下調了對2019 年經濟成長的預測。利率聲明中稱FOMC「判斷」可能需要「將聯邦基金利率目標區間進行一些進一步的漸進上調」,但市場似乎認為聲明不夠鴿派,負面氣氛加重。美國政府後又因預算案進入部分停擺狀態,雪上加霜。美國10 年期公債殖利率自上月底2.99%下滑至12月底2.68%。當月美國高收益債下跌2.19%、美國投資等級債上漲1.5%、美元新興市場主權債券上漲1.35%、歐洲高收益債下跌0.38%、新興市場當地貨幣債反彈1.31%。

基金投資與策略 

12月份基金美元累積型級別淨值上漲1.8%。由於今年以來基金逐漸提高信用債曝險,加碼基本面無虞但債券價格下修幅度較大之高收債券,而本月高收益債表現佳使基金淨值受益。另外基金較長之存續期間亦在美國公債殖利率下滑之下貢獻基金淨值成長。基金操作策略方面,由於全球貿易戰未休與經濟擴張放緩、企業盈餘成長力道下降、美國物價成長持平等因素影響之下,本月份美國公債利率已開始出現下滑,故基金整體存續期間未來將隨開始隨美國公債利率下滑而逐步調整縮短。12月底基金平均存續期間為6.2年,投組到期殖利率12月底約為10%。

未來展望

1. 由於全球貿易戰未休與經濟擴張放緩、企業盈餘成長力道下降、美國物價成長持平等因素影響之下,本月份美國公債利率已開始出現下滑,故基金整體存續期間未來將隨美國公債利率下滑而逐步調整縮短。

2. 在中國成長穩中透弱的格局下,預計進一步減稅寬鬆等刺激政策的空間仍大,中國官方也會持續強調解決民營企業融資問題,對符合經濟結構優化升級方向、有前景的民營企業要進行必要財務救助、增加籌資管道。我們認為中國在進行轉型及去槓桿化可望使經濟成長更具延續性,但短期震盪難免。其積極流動性調控措施,亦將使企業違約問題不至於發展成為系統性風險。亞洲美元信用債在修正已多後殖利率吸引力佳,未來表現潛力相當大。

3. 另一方面,之前亞洲與新興市場當地貨幣債券受到美國加息影響等而出現修正行情,目前已經逐漸緩和,預計未來表現將回歸國家財政狀況等基本面,獲益空間亦可期待。

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