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央行紛降息,有利亞債表現

市場變化

9月份全球股市收復部分失土, 9月份美國10年期公債殖利率較上月底高16bps收於1.66%。中美貿易談判雙方稍有釋出善意,氣氛轉佳。經濟數據部分,美國9月公布之經濟數據多表現不佳,非農就業新增人數較上月與預期減少、ISM製造業PMI落入49.1。美國聯準會9月再度降息一碼至1.75~2.0%。中國政府9/6再度宣布全面性調降存款準備率50bps(9/16生效)、以及部分城市商銀額外調降100bps(10/15生效)。預計將釋出資金分別為人民幣8000億與1000億。此舉對經濟貢獻短期有限,但持續宣示中國維持經濟成長與流動性供給平穩之意圖。

資料來源:Bloomberg, 富達投信整理, 2019.10.7

摩根大通亞洲美元債券指數表現(%)

資料來源:摩根大通證券,資料日期:2019.9.30/亞洲債券為摩根大通亞洲債券指數,亞洲投資級債為摩根大通亞洲投資級債指數,亞洲高收益債為摩根大通亞洲高收益債指數,亞洲企業債為摩根大通亞洲企業債指數,亞洲類主權債為摩根大通亞洲類主權債指數,亞洲主權債為摩根大通亞洲主權債指數/指數舉例僅為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數,指數報酬不代表基金之績效表現。


基金投資與策略 

9月份基金美元累積型級別淨值上漲約0.71%,優於整體亞洲美元債市場表現。主要是因為基金的高收益債布局較多、持有少部分亞洲當地貨幣債、運用美國公債利率期貨避險所致。有鑑於亞債企業基本面多仍持穩、利差走勢多因貿易氣氛緊張反覆所影響,因而目前對於信用風險曝險並不持悲觀看法,利差水準放寬反而提供基金較佳進場機會點,因此基金將伺機認購評價較優之新發行債券。另外對於美國公債利率於短時間出現大幅下滑,我們認為已有過度反應美國景氣減緩與降息幅度之可能,未來一旦中美貿易協商出現轉圜,則利率亦有快速反彈之虞。基金因而於8月開始利用美國公債利率期貨調降存續期間,以規避利率可能上揚之風險。9月底基金布局亞洲當地貨幣債券約1.4%、基金平均存續期間約1.7年、配置以投資級債為主(約54.7%),高收益債為輔(約37.6%),投組平均信評BBB-,到期殖利率約為6.2%。


未來展望

1.在中美貿易戰緊張之下, 美國聯邦利率期貨價格顯示未來降息預期大增。歐美公債利率於9/4創下三年低點1.43%。不過九月初美國經濟數據表現不差,顯示目前市場對景氣衰退之擔心有些過度反應。另外美國降息後令新興市場國家跟進,有利企業降低資金成本維護體質。整體而言低利率環境持續有利亞洲美元債券市場表現。
2.9/6中國再度宣布全面性調降存款準備率 50bps(9/16生效) 、以及部分城市商銀額外調降100bps(10/15生效)。預計將釋出資金分別為人民幣8000億與1000億。此舉對經濟貢獻短期有限但持續宣示中國維持經濟成長與流動性供給平穩之意圖。預計如貿易戰延長並擴大對經濟影響程度,中國進一步釋出刺激政策(減稅、降息、調低貸款利率LPR等)可能性很大。中國流動性與信貸狀況目前保持充足,無系統性風險疑慮,間接支撐亞洲美元債信心。由於目前亞洲信用債評價合理、供需平衡,因而可望在波動市場中表現隨漲抗跌特質。基金對於信用風險配置也將以選券策略保持積極操作。

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