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中國人行持續寬鬆,亞債受支撐

市場變化

10月份全球股市持續9月上漲態勢。中美已經取得非實質性第一階段協議,消息振奮市場氣氛。經濟數據部分,美國10月公布之經濟數據多表現不佳。美國聯準會於10月底再度降息0.25%至1.75~1.50%,聯準會表示目前勞動市場狀況仍佳因此降息行動未必會繼續。在市場氣氛好轉之下,使10月份各類債市多為收漲。

資料來源:Bloomberg, 富達投信整理, 2019.11.6

摩根大通亞洲美元債券指數表現(%)

資料來源:摩根大通證券,資料日期:2019.10.31/亞洲債券為摩根大通亞洲債券指數,亞洲投資級債為摩根大通亞洲投資級債指數,亞洲高收益債為摩根大通亞洲高收益債指數,亞洲企業債為摩根大通亞洲企業債指數,亞洲類主權債為摩根大通亞洲類主權債指數,亞洲主權債為摩根大通亞洲主權債指數/指數舉例僅為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數,指數報酬不代表基金之績效表現。


基金投資與策略 

10月份基金美元累積型級別淨值上漲約0.30%,費用後略高於整體亞洲美元債市場表現,主要是因為基金高收益債布局較多。有鑑於亞債企業基本面多仍持穩、利差走勢多因貿易氣氛緊張反覆所影響,因而目前對於信用風險曝險並不持悲觀看法,基金將持續進行汰弱留強及獲利調節等動作,並認購評價較優之新發行債券。另外對於美國公債利率於短時間出現大幅下滑,我們認為已有過度反應美國景氣減緩與降息幅度之可能,一旦中美貿易協商出現轉圜,則利率亦有快速反彈之虞。基金因而於8月開始利用美國公債利率期貨調降存續期間,以規避利率可能上揚之風險。10月底基金布局亞洲當地貨幣債券約1.45%、基金平均存續期間約1.7年、配置以投資級債為主(約52.9%),高收益債為輔(約37.9%),投組平均信評BBB-,到期殖利率約為6.29%。


未來展望

1. 在中美貿易戰緊張之下, 美國聯邦利率期貨價格顯示未來降息預期大增。歐美公債利率於9/4創下三年低點1.43%。不過九月初美國經濟數據表現不差,顯示目前市場對景氣衰退之擔心有些過度反應。另外美國降息後令新興市場國家跟進,有利企業降低資金成本維護體質。整體而言低利率環境持續有利亞洲美元債券市場表現。

2. 中國人行於11月5日宣布下調MLF 利率5bps,繼續宣示其在經濟表現疲弱下降低企業借貸成本之意圖,寬鬆貨幣政策不致受到短線物價上揚干擾中國流動性與信貸狀況目前保持充足,無系統性風險疑慮,間接支撐亞洲美元債信心。除了中國以外,亞洲其他國家在美國降息後也紛紛跟進降息,甚至加碼拉抬經濟成長政策,如印度進行企業減稅、泰國與韓國大規模財政刺激政策等。由於目前亞洲信用債評價合理、供需平衡,因而可望在波動市場中表現隨漲抗跌特質。基金對於信用風險配置也將以選券策略保持積極操作。

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