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中國加碼寬鬆,亞債溫和上漲

市場變化

11月份成熟股市延續上揚趨勢上漲2.63%,而MSCI新興股市則小幅修正0.19%。公債市場方面,11月底美國10年期公債殖利率收於1.78%較上月底高8bps,德國10年期公債殖利率則向上5bps來到-0.36%。中美貿易談判雖未有最後定案,但在美國總統川普正面談話之下市場仍對後續進展抱持樂觀態度。經濟數據部分,美國11月公布之經濟數據表現參差,非農就業新增人數與消費信心指數較預期佳;但ISM以及耐久財訂單卻不如預期。公債利率11月雖有上揚,但部份債市在風險氣氛偏向正面之下利差收縮錄得漲幅。11月份美國高收益債漲0.26%、美國投資級債漲0.21%、歐洲投資級債跌0.24%、歐洲高收益債漲0.89%、美元新興市場主權債券跌0.48%、新興市場當地貨幣債跌1.82%。

資料來源:Bloomberg, 富達投信整理, 2019.12.9

摩根大通亞洲美元債券指數表現(%)

資料來源:摩根大通證券,資料日期:2019.11.30/亞洲債券為摩根大通亞洲債券指數,亞洲投資級債為摩根大通亞洲投資級債指數,亞洲高收益債為摩根大通亞洲高收益債指數,亞洲企業債為摩根大通亞洲企業債指數,亞洲類主權債為摩根大通亞洲類主權債指數,亞洲主權債為摩根大通亞洲主權債指數/指數舉例僅為投資參考,惟投資人無法直接投資該指數,指數報酬不代表基金之績效表現。


基金投資與策略 

11月份基金美元累積型級別淨值上漲約0.36%,高於整體亞洲美元債市場表現,主要是因為基金高收益債布局較多、且有運用利率期貨進行避險所致。有鑑於亞債企業基本面多仍持穩,因而目前對於信用風險曝險並不持悲觀看法,基金將持續進行汰弱留強或獲利了結等小幅調節部位動作,並認購評價較優之新發行債券。另外對於美國公債利率於短時間出現大幅下滑,我們認為已有過度反應美國景氣減緩與降息幅度之可能,一旦中美貿易協商出現轉圜,則利率亦有快速反彈之虞。基金因而於8月開始利用美國公債利率期貨調降存續期間,以規避利率可能上揚之風險。11月底基金布局亞洲當地貨幣債券約1.45%、基金平均存續期間約1.75年、配置以投資級債為主(約55.8%),高收益債為輔(約38.2%),投組平均信評BBB-,到期殖利率約為7.15%。


未來展望

1.美國聯準會從今年七月起降息三次後,於12月維持政策利率不變於1.5~1.75%。聯準會表示目前勞動與消費市場狀況健康,僅企業固定投資與出口成長仍弱,因此目前利率水準應足以維持經濟成長與通膨目標。我們認為目前整體歐美低利率環境應仍持續,有利亞洲美元債券市場表現。不過如中美貿易戰於明年傳出更為正面之訊息時,歐美公債利率應有小幅反彈空間。因此基金操作上仍利用利率期貨避險降低存續期間因應。

2.中國人行於11月5日宣布下調MLF 利率5bps、11月18日調降短期(7天)公開市場操作利率5bps至2.5%,繼續宣示其在經濟表現疲弱下,降低企業借貸成本之意圖,寬鬆貨幣政策不致受到短線物價上揚干擾。中國流動性與信貸狀況目前保持充足,無系統性風險疑慮,間接支撐亞洲美元債信心。除了中國以外,亞洲其他國家在美國降息後也紛紛跟進降息,甚至加碼拉抬經濟成長政策,如印度進行企業減稅、泰國與韓國大規模財政刺激政策等。由於目前亞洲信用債評價合理、供需平衡,因而可望在波動市場中表現隨漲抗跌特質。基金對於信用風險配置也將以選券策略保持積極操作。

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