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亞洲債券評論:亞洲投資級債市價值回歸

經過多年估值的疲軟、整整一年的價格修正,以及近期遭遇的拋售潮,2019年起,投資人可以重新開始關注亞洲投資級債券的投資價值。

1. 與美國、歐洲及拉丁美洲的投資級債相比,亞洲投資級債能夠提供更多價值。

2. 亞洲投資級債市有望直接受益於中國更多(及更快)的刺激政策。

3. 聯準會態度偏鴿派,意味著亞洲投資級債市供需及避險成本都將改善。

2019年亞洲債市的投資前景看法?

投資人持續追求收益率,使亞洲投資級債總報酬在過去較長的時間內均保持正值,但估值明顯被拉升,這也壓低收益率及帶動利差到接近金融海嘯前低點。因此,雖然我們在亞洲仍能發現一些優質的發債者,他們的債券帶來的收益大多不具備太大的吸引力。 

然而,隨著市場廣泛調整以及債券拋售潮,這種現象在過去一年發生了變化。雖然這降低了總回報,但我們認為這也大大改善估值過高的問題。亞洲投資級債利差已升至2016年年中高點,整體收益率則來到2009下半年以來新高。

雖然發行量和流動性 (供給和需求)都有所緩和,並非所有債市在2019年都會有良好的表現。考量到亞洲投資級債市現在的水位,我們認為它具有相當多投資機會,這會是投資亞洲投資級債市的好時機。

明年最可能讓投資人出乎意料的事情是?

我們預計2019年最大的驚喜將來自於中國及聯準會。我們認為中國將在明年為投資人帶來雙倍的驚喜。第一,我們認為市場將會意識到它低估了中國經濟成長放緩的幅度。第二,市場將會低估政府住房政策的力度。

儘管市場在發現中國的經濟成長實際狀況後,債市可能會進一步被拋售,但我們預計債市將受到額外刺激措施的支撐,信貸的質量也會優於其他亞洲地區的債券。

我們也認為美國市場需要進行調整。它的第三季度GDP結果好於預期,這推動了市場的樂觀情緒,但我們認為這是錯誤的。最近推升經濟成長的消費、投資和政府支出,預期在未來都將減少,但市場價格幾乎沒有反應此一變數。

我們認為,美國經濟成長減速將使聯準會不如原本預期速度般加息。市場將不得不重新調整,預計美國國債收益率將在短期內下跌,然後繼續走高。

如何掌握最佳投資機會?

考量到整體利差及收益率處在具吸引力的水平,我們已經建構了一個收益比基準指數高的投資組合。此外,我們通過仔細的選債後增加投組的信用風險。我們一直密切關注亞洲投資級債市中一些具備堅實基本面及良好成長前景的企業,隨著估值好轉,我們就會增加這類部位。

我們知道永遠沒辦法完美的擇時交易,因此我們通過逐步增持偏好的債券來增加投資組合信用風險。

雖然今年慣性的資產價格下挫在短期內可能會持續,我們預期2019年的風險/報酬平衡將改善。

我們預計 挑選的個債能夠在市場反彈時帶來超額報酬,在2019年為投資組合帶來利好消息。

市場逐漸發現他們過去對於美國經濟過於樂觀,這在過去導致他們預期聯準會將採取較快的腳步升息,因此,短期內我們將延長投資組合存續期間,預計美國利率近期將出現反彈。

富達亞洲債券基金(本基金配息來源可能為本金) 經理人 Eric Wong 觀點摘要

  • 與美國、歐洲及拉丁美洲的投資級債相比,亞洲投資級債能夠提供更多價值。 
  • 2019年最大的驚喜將來自於中國及聯準會。市場將意識到它低估了中國經濟成長放緩的幅度。此外市場將會低估中國政府住房政策的力度。
  • 美國經濟成長減速將使聯準會不如原本預期速度般加息。市場將不得不重新調整,預計美國國債收益率將在短期內下跌,然後繼續走高。

  • 考量到整體利差及收益率處在具吸引力的水平,我們已經建構了一個收益比基準指數高的投資組合。此外,密切關注亞洲投資級債市中具備堅實基本面及良好成長前景的企業。

*以上所提及之個別公司,僅是作為說明或舉例之用途,並非推薦或投資建議

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