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中美貿易戰的影響有限

  • 美國聯準會立場明顯轉趨溫和,加上年初貿易談判進展正面和中國推出刺激經濟措施等利多發展,帶動亞洲投資級債券市場在2019年初至今表現良好。
  • 富達亞洲債券基金(A股美元累積級別)年初至今上漲7.64%,基金對信用貝他值配置持較高比重,並對存續期間持略為較長配置,加上擁有票息收益,帶動基金整體表現向上。
  • 隨著房地產業加快整合,預期優質地產發展商將表現出色,因此基金對房地產持偏高比重。中國境內融資管道日益改善,將可減少發展商對境外債券市場的依賴。
  • 儘管貿易保護主義將令市場波動增加,但對亞洲境外債券造成的直接影響應有限。

美國聯準會立場明顯轉趨溫和,加上年初貿易談判進展正面和中國推出刺激經濟措施等利多發展,帶動市場上揚,亞洲投資級別債券市場在2019年初至今表現良好(截至4月揚升4.7%)。

中國宣佈加速推動寬鬆政策措施,致力於重振受到去槓桿和中美貿易戰拖累的經濟。

中國國務院總理李克強提出總值2兆人民幣的減稅方案,當中包含增值稅、社保繳費率和個人所得稅。減少增值稅的措施是以製造、運輸和建築業為對象,有望大幅增加企業利潤。

在4月份,標準普爾提升菲律賓主權債券評級至BBB+,預期菲律賓可在中期取得高於平均的經濟增長,因此修訂對菲律賓的信用展望至「穩定」。

基金表現

富達亞洲債券基金(A股美元累積級別)年初至今上揚7.64%。隨著利差收窄和殖利率保持低水位,基金對信用貝他值配置持較高比重,並對存續期間持略為較長配置,加上擁有票息收益,帶動基金整體表現向上。基金對中國和印度持較高比重為報酬帶來正貢獻,但對香港和印尼持偏低比重令表現受挫。

資料來源:晨星,截至2019年4月30日。以美元資產淨值計算,股息再投資。基金= 富達基金-亞洲債券基金A股月配息-美元。同類型平均EAA OE Asia Bond。基金成立日期:2011年4月18日。超過1年期間的回報按年化計算。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。

表現相對良好的部位

  • 中國五礦集團(MINMET)的偏高比重為相對表現帶來最大正貢獻。
  • 萬科房地產(VNKRLE)的偏高比重是相對表現較佳的第二大正貢獻部位。萬科一直積極擴展中國和海外物流業務,同時保持財務紀律和穩健的信用指標。深圳市地鐵集團去年成為萬科的控股股東,有望提升其在城市發展方面的競爭地位。 
  • 金沙中國有限公司(SANLTD)的偏高比重亦利於基金相對表現。高端中場業務強勁,加上中國經濟數據優於預期,帶動金沙中國首季取得正收益增長,為其債券帶來支持。


    主要持有債券部位(
    %

資料來源:富達,截至2019年4月。

貿易戰對亞洲債券影響有限

市場波動可能帶來進場好時機

儘管貿易保護主義將令市場波動增加,但除非利於亞洲總體基本因素出現顯著變化,否則近期的價格調整反而帶來進場的好時機,惟須謹慎挑選發行商和證券。

貿易戰對亞洲境外債券的影響有限

綜觀亞洲的美元境外投資級別和高收益債券,只有少數債券擁有美國直接投資。少於2%的亞洲債券直接投資於美國。

我們認為貿易戰將間接在市場氣氛、融資管道和總體經濟方面帶來更大影響。

對中國出口商的負面影響應可在中期淡化

貿易戰進一步升級會對不少中國出口商造成短期負面影響,但其中大部份並不屬於我們的債券投資範疇。

相反,我們預期有關影響將在中期被廣泛的上游/下游行業進一步淡化或分擔。

人民幣

我們認為人民幣可能貶值,但幅度應在控制範圍內。這是因為中國政府須保持相對寬鬆的貨幣政策和刺激出口,以抗衡貿易戰升級所帶來的負面衝擊。

從「由下而上」的角度來看,幣別錯配的發行商須留意人民幣會否大幅貶值。然而,人民幣走弱可能為亞洲債券帶來利多的技術面支持因素。

人民幣轉弱能提高亞洲美元債券對中國境內投資者的吸引力,這些投資者近年已成為亞洲債券的主要買家。

市場前景

我們仍然預期亞洲債券將在今年剩下的時間內揚升。預期亞洲投資級債券將維持相對穩健,而且對貿易戰問題的敏感度較低。

優質投資級債券應有足夠財務靈活性來應對不利的影響,評級亦不太可能面臨風險。

SITE-MKT-EXMP 1905-259

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