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評價面與技術面支撐,新興企業債表現上揚

市場變化

中美雙方於G20會後達成暫時休戰協議,但缺乏細節不確定性風險仍在。美國經濟數據表現黯淡,5導致市場憂慮美國經濟前景,預估成長轉弱,避險情緒上升,美國公債殖利率持續下降。新興市場債6月份持續上漲,主因貿易戰等不確定風險拖累經濟前景轉弱,市場預期包含聯準會、ECB在內等全球央行將以降息或寬鬆貨幣政策因應,全球對於收益商品需求再度拉升,新興市場債較高殖利率將持續吸引資金流入,因此整體新興市場債利差收斂、殖利率持續下走。

基金投資與策略

1. 5月份基金操作主要為賣出部分近期漲幅較多之債券以因應贖回或轉往其他未來較具上漲空間之當地貨幣債及新發行債券。

2. 持續加碼亞洲:由於我們預期全球經濟持續放緩,通膨疲弱,全球央行將維持低利環境,另外貿易戰緊張情勢升溫,加上中國當地就業狀況持續可能轉弱,將促使中國政府加速提出刺激政策以維持成長動能,我們持續加碼亞債。

3. 偏好新發行債券: 6月基金認購2檔基本面與價值面均不錯之初級市場債券,以賺取新發債溢酬。

4. 6月份維持亞洲當地貨幣債配置(主權債為主),增加小部位中國國債(點心債),獲利了結部分泰國公債,本月基金非美元貨幣曝顯約占基金比重6.8%

5. 持債以美元計價為主:偏好以美元計價且具相對防禦特性,殖利率又較主權債佳之類主權債。還有基本面佳、利差相對吸引人的新發行金融債、企業債。

6. 基金6月中小幅調整部分亞洲貨幣多頭部位以增進投資效率。6月底基金存續期間為4.9年,相對市場略為加碼存續期間(市場平均4.7年)。


未來展望

- 由於貿易戰升溫影響全球經濟成長展望,市場預期美國聯準會可能降息因應,美元走弱亦使新興市場國家貨幣貶值壓力減緩,新興市場央行可望持續維持低利與寬鬆貨幣環境。

- 因成熟市場公債殖利率大幅下滑,全球低利率債券比重提升,新興市場企業債整體債信體質持穩,殖利率卻仍在5.2%*之水準,高於美國投資等級平均殖利率的3.58%*與亞洲投資等級債的4.56%*,相對較高之殖利率可望吸引全球投資人資金流入

- 我們預期中國可望陸續推出刺激政策,以維持經濟穩定,亦可能於房地產市場方面小幅放鬆。境內雖發生包商銀行接管事件,但我們預期中國人民銀行將持續調控以維持市場資金情勢,企業融資管道不致於大幅緊縮

- 其他新興市場部分,雖然2019年新興市場多國如南非、阿根廷等仍有重要大選,可望帶來改革契機,我們預期個別國家風險及表現可能分歧,因此選債仍為投資重點。


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