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美公債殖利率過度反應降存續期間至1.1年

市場變化

8月份美國10年期公債殖利率大幅下滑,中美貿易談判進程持續轉折,市場擔心中國將採行報復性關稅手段,進而引發對全球經濟成長疑慮。此外阿根廷初選結果亦導致其股債匯震盪,加深全球金融市場避險情緒。新興市場債8月份利差放寬,然因公債殖利率大幅下滑,帶動整體殖利率下降,總報酬微幅上漲。新興市場各主要國家中,除阿根廷因初選結果出人意料,引發債務違約疑慮而大幅下跌外,多數國家總報酬均為上漲。

基金投資與策略 

1. 由於先前我們已預期市場8月份產生波動機率提高,因此已於7月份降低基金信用曝險並提高現金比重因應,僅趁市場波動期間買進3檔基本面佳,債券價格遭錯估之亞洲高收益債券。

2. 持續加碼亞洲:由於我們預期全球經濟持續放緩,通膨疲弱,全球央行將維持低利環境,另外貿易戰緊張情勢升溫,加上中國當地就業狀況持續可能轉弱,將促使中國政府加速提出刺激政策以維持成長動能,我們持續加碼亞債。

3. 偏好新發行債券:8月份因外資暑假期間,加上市場避險氣氛濃厚,新發債市場轉向冷清,因此基金8月份未認購新發債。

4.  8月份維持亞洲當地貨幣債配置(主權債為主) ,降低SGD與IDR貨幣曝險,本月基金非美元貨幣曝險約占基金比重5.93%。

5.  持債以美元計價為主:偏好以美元計價且具相對防禦性、殖利率又較主權債佳之類主權債。還有基本面佳、利差相對吸引人的新發行金融債、企業債。

6.  由於美國公債殖利率本月出現大幅下滑,我們認為近期可能已出現超漲現象,未來公債殖利率上彈機率提升,因此基金賣出美國公債利率期貨為投組債券避險,基金整體存續期間由7月底5年降至8月底之1.1年,相對市場略為加碼存續期間(市場平均4.7年)。

未來展望

-  市場預期全球央行將持續降息以穩定經濟,當市場持穩後,在低利環境下,新興市場較高殖利率可望吸引資金回流。近期我們關注市場債券價格變動,若有基本面佳,價格超跌的債券,我們將視機會加碼。

-  由於貿易戰影響全球經濟成長展望,我們預期美國聯準會將為市場提供支撐,新興市場央行亦可望持續維持低利與寬鬆貨幣環境,有利新興市場債需求。

-  由於近期貿易戰情勢與中國就業仍漸趨弱,我們預期中國可望陸續推出刺激政策,以維持經濟穩定,亦可能於房地產市場方面小幅放鬆。若貿易戰有擴大趨勢,中國官方亦可能以大幅減費降稅、全面性或針對特定產業增加刺激政策因應。

-  其他新興市場部分,雖然2019年新興市場多國如南非、阿根廷等仍有重要大選,可望帶來改革契機,我們預期個別國家風險及表現可能分歧,因此選債仍為投資重點。

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