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降息風潮下,新興市場企業債受惠

市場變化

9月份中美貿易戰暫時緩和,聯準會如市場預期降息,歐洲進一步貨幣刺激政策與中國新一輪降準嘉惠全球投資氣氛改善,風險資產止跌回升。新興市場企業債9月份繼續上漲,主因受惠全球投資氣氛改善,資金回流,先前受風險趨避影響較大之高收益債止跌反彈。觀察第三季市場,由於經濟數據顯示轉弱跡象,貿易戰與地緣政治風險雜音頻起,市場波動度加大,美國10年期公債殖利率下降,嘉惠存續期間較長之投資等級債券表現勝出,新興市場中則以企業債+1.66%表現最佳,不畏市場波動,連續三個月皆上漲,勝出新興市場主權債的+1.5%與新興市場當地貨幣債的-0.94%,亦勝出美國高收益債的+0.91%。

基金投資與策略 

1.由於先前我們已預期市場8月份產生波動機率提高,因此已於7月份降低基金信用曝險並提高現金比重因應,9月份我們持續於市場上買進基本面佳,債券價格遭錯估之亞洲高收益債券。

2.持續加碼亞洲:預期全球經濟持續放緩,通膨疲弱,全球央行將維持低利環境,另外,經濟轉弱跡象將促使中國政府持續提出刺激政策以維持成長動能,在亞洲企業債基本面穩健又有在地投資人買盤支撐,及亞債可望受惠中國政策面支撐的市況下,我們持續加碼亞債。

3.偏好新發行債券:9月份亞洲新發債市場熱絡,基金認購4檔新發債以賺取新發債溢酬,產業方面以房地產、工業與基礎建設相關的類主權債為主。

4.9月初我們認為公債利率已來到低點,且債券價格多已反映未來降息預期,因此基金獲利了結全部當地貨幣債券,自開始布局時間至今接近一年,當地貨幣債部位獲利表現亮眼。。

5.持債以美元計價為主:仍以美元計價,具相對防禦特性,殖利率又較主權債高之類主權債,以及部分基本面佳,利差相對吸引人之金融債、企業債為偏好。

6.8月份我們認為美國公債可能已出現超漲現象,未來公債殖利率上彈機率提升,因此賣出美國公債利率期貨為投組債券避險,9月份基金略為降低期貨避險部位,基金整體存續期間由8月底之1.1年略上升至9月底之1.7年,相對市場仍減碼存續期間(市場平均4.7年)。

未來展望

- 由於目前全球利率持續走低,全球央行持續降息或增加貨幣刺激政策以穩定經濟,在全球低利環境下,新興市場較高殖利率可望持續吸引資金進駐。

- 因成熟市場公債殖利率大幅下滑,全球低利率債券比重提升,新興市場企業債整體債信基本面持穩,殖利率仍在5%*以上水準,高於美國投資等級平均殖利率的3.37%*與亞洲投資等級債的3.55%*,相對較高之殖利率可望吸引全球投資人資金流入持續尋找收益。

- 我們預期中國人民銀行將持續調控以維持市場資金穩定,企業融資管道不致於大幅緊縮,因此我們持續加碼亞洲,預期將受惠中國刺激政策,未來價格仍具上漲空間。

SITE-MKT-EXMP 1910-509

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