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降低風險持債,增加投組流動性

市場變化

11月份全球風險市場持續正向氣氛,10月份聯準會會議紀錄顯示短期間內將暫停利率寬鬆週期。市場樂觀預期中美貿易紛擾可望有解,風險資產表現亮眼,然11月美國部份經濟數據如製造與零售數據表現仍不如市場預期,債市投資人看法較偏謹慎。新興市場企業債11月份連續第五個月上漲,主因受惠全球央行資金寬鬆,中美貿易紛擾可望有解,全球投資氣氛持續正向。由於新興市場PMI顯示觸底反轉跡象,中美貿易戰紛擾程度降低,經濟環境有利風險性資產上揚,因此存續期間較長之債種如美國投資等級債券與新興市場主權債表現較為落後,而新興市場企業債表現最為穩定(季至今+1.23%),不畏市場個別企業風險及利率波動,連續五個月上漲。


基金投資與策略 

1. 由於我們已於先前降低風險持債、提高現金部位,11月份維持投組流動性,基金交易量降低,僅賣出2檔債券,並於次級市場買進兩檔價格被低估之債券,產業以房地產與工業為主。。

2. 持續加碼亞洲:由於我們預期全球經濟持續放緩,全球央行將維持低利環境,中國經濟數據開始轉弱,中國政府可望提出進一步財政刺激政策以維持成長動能,在亞洲企業債基本面穩健又有在地投資人買盤支撐,及亞債可望受惠中國政策面支撐的市況下,我們持續加碼亞債。

3. 新發行債券:基金11月於初級市場認購1檔工業相關債券賺取新發債溢酬

4. 當地貨幣債券部分,目前僅持有中國公債點心債部位約1.08%,主因預期中國政策將持續寬鬆,人民幣利率明年仍走持續下走機會。

5. 持債以美元計價為主:債種方面,仍以美元計價,具相對防禦特性,殖利率又較主權債高之類主權債,以及部分基本面佳,利差相對吸引人之金融債、企業債為偏好。

6. 11月基金整體存續期間與10月底之1.7年持平,相對市場仍減碼存續期間(市場平均4.7年)。遠匯目前基金僅保留人民幣當地貨幣債券部分貨幣避險部位。

未來展望

1. 由於目前全球利率持續走低,全球央行持續降息或增加貨幣刺激政策以穩定經濟,在全球低利環境下,新興市場較高殖利率可望持續吸引資金進駐。而我們預估2020年將有更多國家投入財政政策以支撐市場成長,其中以亞洲各國政府財政狀況穩定,負債率低於歐美及部分其他新興市場,財政政策空間較大。

2. 新興市場企業債整體雖為投資等級,然存續期間僅4.7年,低於美國投資等級與新興市場主權債的7年以上,利率敏感度較低,不畏利率走高風險。

3. 近期中國經濟數據持續轉弱,我們預期中國可望陸續推出刺激政策,以維持經濟穩定,亦可能於房地產市場方面小幅放鬆。若經濟成長未有起色,中國官方亦可能以大幅減費降稅的財政政策或全面性針對特定產業增加刺激政策因應。

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