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中國維穩政策 投資機會浮現

重點摘要:

1) 精選的消費、資訊科技、金融保險股有助支撐投資組合表現。

2) 市場前景:維穩政策使得消費開始趨於穩定,投資機會浮現。基金經理人專注於消費、券商、保險及製藥等產業,看好資產負債表穩健及強大現金流的企業。

市場回顧

5月份中美之間的貿易關係再度升溫,市場對中國股市的樂觀情緒受挫。隨著兩國之間爭端加劇,投資人趨避風險。再者,經濟數據不如預期,也拖累了投資人對中國市場的信心。

中美之間的關鍵議題在於其各自採取關稅的方式來保護本土企業,中國警示將限制稀土出口以報復美國制裁,而美國也宣佈對於華為實施制裁並考慮也對中國監視器廠商展開相關措施。在貨幣政策方面,中國人行宣佈將對中小型銀行降準,來緩衝中美貿易所造成疑慮。經濟政策方面,中國1至4月的固定資產投資皆低於市場預期,而4月的出口、零售、新增銀行貸款也都未達市場預期。

在港股方面,則因澳門的博弈及消費必需品公司表現較佳而下跌。受到全球經濟放緩的衝擊,香港內外部需求減緩,導致香港第一季GDP成長速度下滑的幅度,超過市場預期。整體來說,各類股全面收黑,又以非必須消費及資訊科技產業跌幅較大,期中非必須消費品來說,營收預期未見好轉,更加深該產業的跌勢。

基金表現

•5月份投組表現優於對比指數,主要歸功於必須消費及資訊科技產業。其中,中國蒙牛乳業表現亮眼,主因產品創新及淨利潤上升,管理階層也重申了2019年的業績指引。本基金持有的台灣食品龍頭統一集團貢獻良多,提振的營業收入來自於平均售價上升、產品升級、原物料價格下降以及產品優化策略成功。

•在資訊科技股方面,中國軟體公司金山軟件則因強勁的雲端服務及成功的成本控制造就了優異的營收,進一步推升股價。

•至於金融產業所側重的保險持股,也有助支撐投組。持股中的香港友邦保險,第一季保單契約價值有相當強勁的成長,其中在中國業務方面取得更多的保險代理,業績同時提升,在香港的部分,則來自香港境內客戶及中國旅客的業績。基金經理人仍相當青睞友邦保險新管理團隊所採取的商業策略及決策能力。另一方面,中國人壽則因先前股價高漲,使得投資人獲利了結而出現賣壓。

•此外,線上旅遊供應商攜程,因面臨景氣循環而導致旅遊需求緩降,導該股價下跌;然而,攜程財報營收樂觀,該公司表示將在接下來的挑戰中,可望在市場占比獲益。

基金配置

持續偏愛「新中國」主題。由於先進技術、消費者行為改變,以及彈性的商業策略,預期未來數年這些產業,可望成長強勁。我們專注在消費相關的產業,如中國蒙牛乳業高品質的成長來自於持續提升的市占率、新產品的發表、通路的鋪貨能力,而其管理階層的決策能力也改善了營業上的效率。

投資機會在消費領域

總部位於澳門的博彩營運商金沙中國(Sands China)和銀河娛樂(Galaxy Entertainment),將維持其一般大眾博彩領域的彈性。此外,金沙中國可望受益於市場領導地位和穩健的成長前景,而銀河娛樂擁有強大的管理團隊和強大的休閒娛樂組合,兩者各擅勝場。

說服力強的保險服務及通訊服務股

•總部位於香港的保險公司友邦保險集團在亞洲具有獨特的競爭地位,不僅具有較高的進入門檻、強大且優質代理銷售通路和擁有長期保護產品所建立的商業模式,進而擁有強健回報。
•另一個中國國有電信運營商--中國移動(China Mobile)有能力提供相較同業的更高回報,擁有穩健的資產負債表,且估值具投資吸引力。此外,綜合電信運營商中國聯通,則以其防禦性商業模式和極具吸引力的估值而受到青睞。在中國實施混合所有權改革(mixed ownership reforms)的過程中,該公司可望成為強大運營效率的受益者。

市場前景

•截至目前為止,我們已經歷經影響市場的變化,股市也以正面來回應。美聯準會暫停升息、人民幣升值以及美中貿易談判取得進展的態度不斷演化,都支撐了股市。
•展望未來,在中國考量貨幣和財政刺激政策的背景下,近期官方以穩定為目標的進一步積極態度,所有這些利多都體現於股市表現。
•我們已看到消費改善、汽車銷售開始趨於穩定,一些消費品的價格甚至上漲。整體而言,我們發掘了更多的投資機會。
•目前,股價在歷經一波修正後,已在合理價位,我們對消費、券商、保險和製藥公司,特別是那些資產負債表穩健,現金流強健的公司持正面看法。

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