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激勵效應漸顯 進軍中國、亞高收債正當時

中國企業財報現端倪  長遠眼光透商機

中國經濟正在放緩,企業也受影響,即將而來的美中貿易談判,牽動市場投資情緒。然從企業財報來看卻顯露曙光,有長遠眼光的投資人,依然可挖掘到許多具有吸引力的投資契機。

民營企業獲利優於國有工業

中國經濟成長放緩,令企業前景承壓,但事實證明,某些產業比其他產業更具韌性。根據官方數據,中國最大工業公司的利潤,雖較2019年前7月的年增率小幅下滑1.7%,但若進一步分析,則民營與國有企業卻有顯著差異,其中以內需為重點的民營企業利潤,維持高於市場預期的水平,今年迄今成長了7%。 相比之下,國有工業企業的利潤卻縮減了8.1%。

具定價能力的食品&飲料公司、受惠於資金分散投資的保險業獲利佳

民營企業較佳的業績,可歸因於週期性改善,而且中國經濟結構性的改變,也為某些產業提升了防禦力。例如,即使在當前零售額大幅下滑的情況下,擁有優質品牌定位的食品和飲料公司,仍能持續擁有較高的定價能力。此外,儘管利率調降,但由於家庭將儲蓄和房地產投資,分散到其他金融產品中,保險公司的利潤仍能持續擴增。

今年,大中華區股市表現出現明顯差異,凸顯了它們在成份股上的差異,並顯示了在大中華地區的市場和產業內,採取正確的戰術配置有多麼重要。中國境內的股市表現,遠遠超過港股和台股。雖然各區都面臨中國總體經濟風險,但是股市報酬卻是由個別企業的成長前景所驅動。

截至目前為止,大多數的企業已公佈第二季或中期業績,市場分析師一直在下調2019年的獲利預測值。但有些產業的表現優於其他產業。其中,消費產業獲利上調的幅度最大,同時也是市場表現最好的產業之一,顯示持有消費企業的投資人回報改善,中國A股本益比倍數因而擴大,但若與香港和台灣股市相比,仍然低於長期平均水平。問題是股價進一步走高的催化劑將來自哪裡?

各項目標性激勵政策支撐  有助穩定經濟成長 

政策支撐的潛力可望為中國股市提供樂觀理由。近幾個月來,中國官方為改善經濟,採行多項激勵措施,但這些措施都是目標性的,而非不惜一切代價來促進經濟成長。當前中國正在改善基礎設施投資,並減少民營企業稅收及行政成本。同時,今年為改善信貸條件而採取的各種措施也產生的正面效應。儘管主要經濟指標仍顯示成長疲弱,但硬數據(如汽車銷售和運輸貨運活動)卻有一定程度的穩定。

現在是參與中國股市好時機

10月1日中國成立70週年即將到來之際,短期內我們雖然很難看到當局在財政和貨幣雙政策激勵下脫穎而出,但那些漲幅落後的工業和公用事業類股可望出現補漲。另一方面,由於美中貿易戰,科技股的獲利前景更具挑戰。這是因為智慧型手機的需求未能跟上預期的提升,大多數科技供應鏈公司的利潤率皆下滑所致。

然而,現在有跡象顯示該產業的獲利下調週期已經翻轉,5G的邊際需求將來自網絡設備和手機。因此,任何緩解貿易緊張局勢的積極發展,都將為科技產業帶來額外的推動力。企業基本面出現正面訊號,支撐中國股市長期發展,美中雙邊談判的任何正向發展,都有利推升中國股市。隨著政策支撐經濟,我們預期工業和科技等產業獲利預測有上調空間。同時,考量當前的估值,當前將是買進中國股市的好機會。

富達多重投資團隊亞洲區經理人看法

資產類別評論
亞洲股市
中國美中貿易談判的進展,持續牽動境內市場走向,市場波動增加,即使如此,中國基本面改善,加上貿易談判若帶來任何的意外驚喜,都是順風。激勵政策也將逐步發揮作用,我們對中國股市前景持正面看法。
香港儘管中國經濟放緩,香港股市仍保持流動性。房地產市場已出現疲軟跡象,房價也處於低檔,預期隨著中國的政策刺激措施,可望對香港產生正面助益。
印度年初迄今,印度股市走勢大致與亞太指數相符。在第3季度初被拋售後,短期內油價因供給中斷而勁揚,身為世界上最大原油進口國的印度,容易受到油價上漲的影響,因此,我們正在密切關注中東局勢的發展。近期印度政府意外調降企業稅,有助提振企業獲利。
日本我們對日本保持中立看法。估值仍然相對具吸引力,但利潤率開始顯示疲軟跡象,10月消費稅增高,不利內需產業。 日韓的貿易緊張局勢和科技產業疲軟,出口受損。
東北亞南韓易受美中貿易爭端以及日韓貿易緊張情勢所影響。然而,南韓似乎願意打破長期以來對財政盈餘和紀律的承諾,南韓政府為推動國內產業結構調整,減輕多個產業對日本的依賴,在8月宣佈將投入至少7萬8千億韓圜研發費,爭取未來1~5年內,實現百大核心戰略貨品的國產化,有助於減輕外部壓力。
東南亞維持持中立看法。儘管美中貿易戰,從中國轉移不少重要的供應鏈到東南亞地區,但短期內,我們認為其他地區有更多具吸引力的投資機會。
澳洲以中國成長和貿易緊張形勢來看,澳洲股市持續面臨外部阻力,但房地產市場和國內狀況持續改善。股市雖回彈,但我們對整體前景保持謹慎。
亞洲固定收益
中國主權債2019年政府債券供應量增加,由於今年中國主權債表現落後全球政府債券強勁走勢,我們預期中國主權債殖利率將進一步下滑,加上中國政府寬鬆的貨幣政策,樂觀看中國主權債投資前景。
其他亞洲當地貨幣債我們對當地貨幣債亞債的投資前景,持樂觀看法。通膨依然保持溫和、美聯準會再次降息,部分亞洲國家央行跟進,同時也給予亞洲國家還有降息的空間,有利債市活絡。
美元亞洲投資級債我們對美元亞洲投資級債看法中立,因為聯準會降息及中國激勵政策等利多均已反應。
美元亞洲高收益債我們持續看好亞洲高收益債。 技術面和企業資產負債表穩健,具投資吸引力,由於亞洲高收益債多側重於本地市場,因此不易受到貿易戰的衝擊。以收益為主的投資人,積極在全球固定收益市場中,尋找更高收益的資產,因此對亞洲高收益債的需求強勁。

資料來源:Fidelity International, as at September 2019.
These are the broad-based views of Fidelity Multi Asset portfolio managers based in the Asia-Pacific region. The views reflect a time horizon of 12–18 months, andprovide a broad starting point for asset allocation decisions. However, they will not necessarily be used as a direct input into portfolio construction for investmentstrategies where portfolio managers have greater discretion on asset allocation, and in portfolios that are set to deliver specific outcomes. 

SITE-MKT-EXMP 1909-479

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