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偏好銀保、製藥、資訊科技服務、機電及消費

印度股市擁有天時地利優勢,政經局勢在新興市場中相對穩定,印度產業投資商機在哪?富達印度聚焦基金的資深投資組合顧問Sandeep Kothari將為你剖析基金投資策略及選股原則,以下係採訪紀要。

問:富達印度聚焦基金的偏好產業?

答:主要加碼金融類股,其他則根據由下而上的選股來做不同的產業配置,其餘的配置涵蓋保險、醫療保健、資訊科技(IT)服務及消費等產業。

我們加碼的金融類股包括:HDFC銀行及印度工業信貸投資銀行(ICICI Bank)。HDFC銀行是印度最大的民營銀行,擁有非常優質的經營團隊及高資本適足率(意即自有資本占比高),其不良資產率僅僅2%,而市佔率達7成的公股銀行的不良資產率,則高達15-20%,凸顯HDFC銀行的財務體質強健。

靠著優質的經營團隊及健全的財務體質,民營銀行正在搶食公股銀行的市佔率,而民營銀行正是我們重點加碼的部位。

也看好印度的保險業發展,尤其最近才加碼了一家剛上市的保險公司。加碼保險的原因,是印度的保險市場滲透率尚低,在龐大的人口基數下,醫療保險及健康保險的成長空間大有可為。另外,隨著印度快速的經濟發展,汽車銷量也扶搖直上,汽車保險的需求也將越來越多。

此外,印度的醫療保健產業相當發達,印度甚至是全世界最大的學名藥生產國,每年輸出大量學名藥至歐美等成熟國家,像是TATA集團旗下的化學製藥公司。我們開始加碼該類股,因為這些公司有好一段時間處在景氣循環的谷底,但可以看到它們開始往價值鏈的上層移動,這些製藥公司開始發展價值鏈更上層的注射藥物,而不只有發展學名藥物。

印度的IT產業舉世聞名,工程機電相關的研發人才非常多。當前全世界各產業皆希望開發區塊鏈技術,以提升效率,因此可以看到全世界各產業皆來印度尋求相關的人才。另外,也可看到這些來印度尋求科技創新的公司,其股東回報率都相當驚人。

當然,消費產業也是投資印度相當熱門的題材,然而必須注意投資評價是否過高。消費類股中,我們投資了一檔相當出名的電影院公司:PVR Cinemas,這家公司目前有700家戲院,超過2,000個放映廳,版圖集中在10-12個主要城市,但未來隨著印度的經濟成長、消費力道增強,PVR的版圖勢必會擴大,其目前的股本報酬率(ROE)甚至高達30%。另外一檔是Bata India,它是印度最大的鞋類製造商及零售商,擁有50年歷史,是印度家喻戶曉的品牌。

除了上述產業外,我們也加碼L&T(Larsen & Toubro),這家是印度最大的機電營建公司。我們知道過去這段時間以來,印度政府一直希望增加基礎建設投資,預期在今年5月份新政府上任後,會有新的一波的基建投資,對L&T將是個很大利多。

問:印度內需消費規模龐大,富達印度聚焦基金是如何配置消費股?

答:消費股的佈局,在核心消費股方面,我們選擇減碼,主因評價太貴,像是其中一家知名核心消費公司的本益比就達16x。相較之下,我們決定加碼非核心消費股,像是電影院公司、冷氣機及洗衣機等家電用品公司。的確,印度的內需消費規模非常龐大,有相當大的成長空間,但我們還是會留意評價面是否具有吸引力,才決定要不要投資。

問:富達印度聚焦基金的投資組合當中,並沒有特別加碼消費股,這只是短期現象?還是結構性的改變?還是有任何其他因素的影響?

答:這跟指數的產業分類標準有很大的關係,也就是說我們基金持股的公司具有消費題材,但被歸類在其他產業中,像我們的前10大積極持股之一:信實工業(Reliance Industries)是印度最大的石化煉油公司,市值高達100億美元,經營效率高,同時也開始轉型成數位企業,進行各項投資,其中一項投資就是跟Walmart合作,進軍零售業及電子商務。這家印度最大的石化公司,未來很有可能像阿里巴巴一樣,成為印度最大的電商。因此,在產業配置上,我們是從不同的角度切入,並納入消費題材。

先前提到,富達印度聚焦基金之所以減碼核心消費股,主要是因為當前的核心消費股評價太貴,但事實上,消費類股仍然是印度的長期結構性投資題材。

問:相對其他亞洲國家,印度企業的平均表現較為出色,驅動印度企業擁有強力的獲利表現的因子是什麼?

答:印度公司跟亞洲其他國家的公司相比,最大的差別在於經營團隊的品質。前面提到,孟買證交所是亞洲歷史最悠久的證券交易所,使得印度企業比其他地區的企業更熟悉資本市場。在印度,有很多公司知道資本市場的重要性,並知道該如何善用資本市場壓低資金成本,因此我們可以看到印度企業的股東權益報酬(ROE)都較亞洲其他國家的企業亮眼。

另一方面,隨著資本市場越趨成熟,越來越多企業知道想要創造財富不能光靠本益比擴張,最重要的還是要打造健全的財務體質,所以這也是印度企業的獲利表現較為優異的原因之一。

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