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持續看好亞股 繫好安全帶 追成長 找收益

降低風險性資產尚言之過早


受中美貿易協商樂觀情緒激勵,亞洲股市開年迄今表現,創2012年以來最強勁的一年,然而卻與疲軟的經濟數據表現並不一致,如此有助維持買進避風資產。在股市與經濟數據表現走勢背離的情況下,投資人該如何定位?我們對股市維持相對正面的看法,認為現在大幅減少投資組合風險還言之過早,但有必要慎選防禦性資產來平衡風險。

富達多重投資團隊認為去年所擔憂的事,在今年上半年可望減緩,圍繞美中貿易談判的樂觀情緒,為市場注入強心針,協商中某些“快速獲勝”的貿易條件相對容易實現,但中國國家主導經濟與自由國際貿易體系之間的結構性摩擦,可能會持續存在。由於協議時間表仍不明確,且仍有令人出乎意外的空間,我們持續留意長期問題,以避免受頭條新聞的干擾。

當然,美國貿易戰並不是過去一年中國經濟所面臨的唯一挑戰。隨著聯準會緊縮貨幣政策,經濟成長和股市也受到美元流動性下滑的負面影響。但目前由於聯準會對進一步緊縮的態度是保持“耐心”,中國和其他新興市場確實已獲得喘息的空間。此外,最近中國以支持民營企業為重點的協調政策,似乎也立即有了成效,中國財新/ Markit製造業採購經理人指數從元月的48.3,翻揚至2月的49.9。

亞洲企業獲利預估值下修的情況即將觸底

亞洲企業基本面初期復甦與總體經濟前景改善的情勢相符。過去一年獲利預期修正一直穩步下滑,但部分產業的獲利修正位於谷底。市場共識的預估值正逐步接近我們較低的預測值,這使我們更有信心認為企業獲利向下修正的情況快要觸底。隨著外部環境好轉與合理估值,富達多重資產團隊對股市維持相對正面看法,同時密切關注政策和政治方面的發展。

繫好安全帶   做好平衡風險準備

自量化寬鬆政策開始以來,尋找避風資產的價值,一直是一項艱鉅的任務。 儘管安全避風資產的估值變貴,但因與成長型資產呈負相關,因此對投資人而言還是很有價值。持有這些具有良好收益緩衝的資產,有助於減輕在“追逐風險”環境中,震盪回檔的衝擊。

澳洲政府債是亞洲少數能夠提供負相關,以及具吸引力的收益緩衝資產之一。相對2年期殖利率而言,目前10年期澳洲政府債殖利率約為2.2%,提供了43個基點的溢酬。與此同時,澳洲國內經濟狀況正在惡化,其與中國貿易往來密切,意味著澳洲政府債反倒提供了避險中國股市的投資機會。房地產市場放緩或調整,以及薪資通膨放緩,甚至可能促使澳洲央行(RBA)降息以因應經濟放緩,進而帶動國內債券價格上揚。

雖然風險性資產佔盡反彈優勢,但我們仍然意識到全球成長速度和地緣政治風險尚未消退的風險。澳洲政府債等防禦性資產,在我們以亞洲為重點的多重資產組合中,提供了具有吸引力的風險分散標的。

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