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不入虎穴焉得虎子 進軍亞洲資產好機會

美元走勢:重要觀察的變數

從歷史經驗來看,美元走勢與新興市場資產表現密切相關。當美元走強時,新興市場經濟體通常會感受到升息以捍衛其貨幣的壓力,對股市表現產生負面影響,這是2018年的情勢。另一方面,美元疲軟通常是投資風險情緒較佳,同時全球流動性充裕,因而一直支撐新興市場資產過去的表現。

面對美聯儲戲劇性的鴿派轉變,為什麼美元走勢還如此穩健?仔細觀察美元指數走勢,美元升值是由於美元兌歐元升破新高所帶動。然在其他地方,今年截至目前為止,20個交易最活躍的新興市場國家貨幣中,有14種貨幣相兌美元是呈現正報酬,而2018年時只有4種貨幣是正報酬。

世界儲備貨幣仍可能受惠於美國相對大多數主要經濟體有較高的利率及國民生產毛額(GDP)成長,但下檔風險正逐漸浮現。美國聯準會關注通膨動態,意味著他們可能有很大的障礙來重啟緊縮貨幣政策,因為核心消費物價(CPI)徘徊在2%左右,而通膨預期的衡量指標也維持在低檔。

亞股前景樂觀嗎?

此為新興市場央行提供持續寬鬆貨幣政策的空間,特別是亞太地區,目前通膨不太受關注。印度今年4月第二次降息,而菲律賓和馬來西亞央行最近也有降息措施。市場對這種鴿派感到歡欣鼓舞,預期最終將會擴散到印尼等其他國家。此對新興市場的亞洲貨幣是有建設性的,但持久升值也必須加速經濟活動。

富達領先指標開始趨於穩定,新興經濟體成為總體支撐的來源,尤其是受到中國的帶動,信貸條件開始改善,在很大程度上發揮作用。但需要持續 - 中國的信貸成長已被證明是過去十年中最重要的領先指標之一(國內活動和全球經濟)特別是考慮到最近中美國貿易戰升級的情勢。

近幾週貿易戰對市場造成壓力,目前市場空頭氣勢盛,反而是買進亞洲資產的好機會,當然前提是較高的關稅不會隨著時間而開始影響經濟和企業基本面。

去年,與中國GDP和刺激措施的規模相比,貿易戰對中國經濟的影響相對有限。然而,如果中國與美國的針鋒相對的較勁時間延長,很難估計次級效應影響的全部程度。中國最近的激勵措施應有所助益,在3月份出現非常強勁的數據後,4月信貸成長數據卻令人失望,但我們不全然感到意外。無論如何,刺激措施的金流遞延效果可望在2019年下半年晚些時候發生。中國需要採取額外的政策寬鬆措施,這些措施可以透過財政或貨幣政策的方式來實現。

現在還無法為成功歡呼,我們仍需要更有效地將信貸傳遞到實體經濟中,以利民營企業擁有更順暢的融資管道。在中國信貸刺激“舊習慣”最終為增長創造更穩固的基礎之前,我們預期未來幾個月的經濟數據仍顯艱難、崎嶇,直到今年稍晚才可能好轉。目前,宜持續關注美元和貨幣動向的重要變數,短期內它們仍然普遍受到支撐。

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