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中國刺激政策出籠,亞高收具投資價值

市場變化

9月份美國經濟數據亮眼,新增非農就業維持平均每月20萬人增幅,薪資年增率創此次循環新高,加上市場對於貿易戰及義大利預算案等利空消息反應鈍化,風險趨避程度降低,推升美國公債殖利率上揚。聯準會在9月會議中升息一碼,聯邦基金目標利率區間上修至 2%-2.25%,符合市場預期,會後聲明刪除「貨幣政策的立場仍然寬鬆,支撐強勁勞動力市場,以及通膨持續回歸 2%」的措辭,然並未引起市場過度反應。亞洲美元高收益債9月份總報酬上漲0.64%,主因投資人對利空消息如中美貿易戰反應鈍化,市場風險趨避程度降低,新興市場投資氣氛好轉,資金回流,新興市場貨幣出現反彈,先前波動較大的國家如印尼債券價格自低點反彈。另外,中國房地產債也受惠中國境內債市資金挹注,美元債發行量降低,績效表現亮眼。

基金投資與策略

基金投資與策略 

1. 賣出近期價格相對勝出或是穩定之債券,部分因應贖回,部分則持續轉入低估的企業債,以提升投組價格上揚潛力

2. 認購新發債,賺取新發債溢酬:

9月亞洲發債市場穩定,由於目前評價面仍相當吸引人,基金認購三檔房地產新發債以掌握新發債溢酬。

3. 維持較低的整體投組存續期間:

亞高收相對其他固定收益資產類別為短,在目前升息及利率波動環境中受影響程度相對較低。

4. 偏好有利基的產業:

基金持有前三大產業包含房地產,主因企業基本面持續改善,流動性無虞且息收較高;基本工業(原物料),因原物料價格與需求持續穩定,嘉惠基本工業企業基本面;循環性消費,因其基本面相對穩定,且將持續受惠於亞洲經濟所帶動的消費成長。另外,我們亦偏好公用事業,主因長期政府策略及經濟發展支持產業成長,且行業特性不易隨景氣循環變動。

未來展望

9月份由於新興市場債券投資氣氛好轉,高殖利率優勢吸引資金流入,加上貨幣持穩,先前下跌較多之國家如印尼債券價格反彈。另外,中國官方資金寬鬆政策出籠,10月份降準可望嘉惠市場資金流動性平穩,另10月份開始實施之個人所得減稅可望嘉惠消費動能提升,我們認為中國官方刺激政策如削減消費稅等,可望持續釋出,支撐經濟成長。就企業基本面來看,亞高收上半年財報顯示整體平均獲利呈雙位數成長,財務槓桿維持穩定,基本面持續亮眼。就技術面而言,目前除國企與房地產債券外,中國投資人買盤仍偏保守,預計資金將緩慢回流市場,中國寬鬆正面影響將持續一段時間,而下半年中國企業發債可望轉回境內,美元發債量可望較上半年降低,技術面支撐可望較上半年轉強。我們認為亞洲高收益債目前風險報酬率(risk reward)佳,基本面相對較佳,且較高的殖利率水準亦可望為投資人創造相對穩定之息收。

資料來源:J.P. Morgan, 2005.9.30 - 2018.10.5

*以上所提及之個債或公司,僅是作為說明或舉例之用途,並非推薦或投資。

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