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亞高收債漲相佳,3月漲幅領先多數債市

市場變化

3月份美國5年期公債殖利率下滑至3月底2.23%。除多數經濟數據表現不如預期外,歐美央行皆發表超越市場預期之鴿派言論。歐洲央行會議意外將前瞻指引由原先的 「至少在今年夏天維持利率不變」改為 「今年底前利率都將維持不變」;美國聯準會則從今年初的「耐心升息」直接轉變為「今年不升息」。亞洲高收益(美元)債市場3月份總報酬上漲2.85%,主因全球經濟成長與通膨放緩之預期促使全球多數央行轉趨鴿派,另外,經濟放緩亦使市場認為中國可望出台更多刺激政策以支撐經濟,加上中國境內債市資金面持續穩定,亞高收價值面及風險報酬仍相對吸引人,資金持續回流促使亞高收債需求增加,3月份漲幅領先全球多數債市。儘管第一季價格上漲,我們認為以長期投資角度衡量,亞洲高收益債目前價值面仍佳。

基金投資與策略 

1. 3月份基金獲利了結近期價格表現亮眼之債券,部分資金因應贖回,部分轉往認購債信品質無虞、殖利率較佳或是較具價格上漲潛力之新發債,或價格表現相對落後、未來上漲空間較大之債券。

2. 認購新發債,賺取新發債溢酬。基金認購超過10檔新發債,產業除房地產外,基金並加持小部位金融債及主權債。

3. 3月份基金無衍生性金融商品操作,整體投組存續期間因加持債券略為下降,由上月底之3.1年略降至3年

4. 偏好利基產業:基金持有前三大產業為房地產,因企業基本面持續改善,流動性無虞且息收相對較高;基本工業(原物料),主因原物料價格與需求持續穩定,嘉惠基本工業企業基本面;公用事業,主因長期政府策略及經濟發展支持產業成長,且行業特性不易隨景氣循環變動。另外,我們亦偏好循環性消費,因其基本面相對穩定,且將持續受惠於亞洲經濟所帶動的消費成長。

未來展望

1. 亞洲國家基本面相對穩健,雖然新中國經濟成長動能減弱,然中國成長可望持續且仍高於全球多數國家。另外,在中國政府政策調控下,中國境內債市資金壓力持續減輕,有利中國高收益企業融資管道暢通。目前亞高收殖利率仍在長期相對高點,以長期投資角度來看,目前亞高收市場評價面仍相當吸引人,且可望具表現空間。

2. 於價值面相對其他區域高收債佳,吸引資金回流,國際與當地投資人買盤強勁,儘管發債量放大,技術面支撐佳。另外,我們預期中國政府可能推出更多刺激政策,在目前亞高收殖利率價值面仍相對佳的市況下,目前仍為中長期鎖定亞洲高收益債利差利息收益之不錯時點。

3. 亞洲高收益債具有存續期間較短,利率敏感度較低的優勢,較不懼升息風險,儘管短期內投資氣氛可能影響亞洲高收益債持續波動,我們認為亞洲高收益債目前風險報酬率(risk reward)佳,基本面相對良好,且較高的殖利率水準也可望為投資人創造相對穩定之息收。

資料來源:J.P. Morgan, 2005.9.30~2019.4.11

*以上所提及之個債或公司,僅是作為說明或舉例之用途,並非推薦或投資。

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