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投資團隊觀點

身為投資人,我們應如何駕馭景氣循環後期?還是正如富達分析師調查所述,根本不存在任何「景氣循環」?

我們讓投資團隊成員反思調查結果,並討論這環境在未來數月對股票和固定收益市場投資人來說有何影響。

Eugene Philalithis

基金經理人, 富達全球多重資產收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

我們認為亞洲在2020年可能為投資人帶來驚喜或失望,尤其是中國。新型冠狀病毒(新冠肺炎)疫情仍未明朗,加上中國在全球成長扮演核心角色,因此多重資產團隊正密切關注該區發展。如果中國經濟繼續趨緩,歐洲等仰賴中國的區域,可能會進一步轉弱。另一方面,如果中國貨幣激勵政策發揮作用及疫情可控,市場可能再次審視中美第一階段貿易協議會否令中國經濟出現樂觀跡象。我們也會留意美國的經濟,是優於預期,還是低於預期。聯準會在2019年立場轉趨溫和,令投資人感到意外,雖然我們聯準會在2020年不會大幅改變目前政策,但美國在影響全球金融扮演關鍵角色,使得我們密切留意相關發展。

儘管亞洲的情況明顯使人擔憂,但部份資產相對不受疫情嚴重影響。中國公債是個可提供優厚的潛力資產。隨著積極去槓桿化的措施退場,殖利率自2018年初以來一直下滑。主管機關在2019年調降貸款市場報價利率及法定存款準備率,已有效降低一系列信用的籌資成本,債券殖利率也隨之走跌。倘若央行採取進一步行動,很可能會帶來更大動能,而技術需求因素也可能為避險資產提供支撐。在全球低收益的環境下,亞洲高收益債券殖利率誘人,而且該類資產在市場錯價期間表現穩健,基本面大致良多。雖然2020年利差收斂的幅度不大可能媲美2019年,但我們對亞高收債前景的看法仍然正面。

Hyomi Jie

富達中國內需消費投資組合分析師

我依然認為中國消費者的消費方式及產品類型可帶來龐大投資機會,並對許多公司產生影響。此外,在中產階級崛起和都市化這兩股動能的推動下,這個題材仍然展現長期成長格局。

雖然消費已有一段時間成為中國的主要題材,但市場比較忽略的或許是消費動態使整個格局改變的程度。中國人民因薪資提升而財富大幅成長,最初國際企業為了掌握中國薪資偏低和勞動力龐大的優勢,因而在中國成立辦事處,但隨著當地公司逐步適應和創新,進而成為產業龍頭,所發展的業務也迎合當地薪資上升的人口的需要。

在第一波消費熱潮中,人們純粹購買電視機、冰箱和汽車等日常用品。目前仍有大量未開發的市場,例如中國農村,同時我們正踏進新的消費階段 — 服務和高端化。

高端化格局及迎合較高級消費者品味(同時希望保留中國傳統)的本土品牌興起,情況將變得更加明顯,並帶來一些誘人的投資機會。

另外,中國不少民眾已經購買基本消費品,目前自然逐步轉為購買服務和體驗。這將推動旅遊和外出用餐等體驗的長期需求,並驅動更大的教育需求。

然而,近期新冠肺炎爆發,無疑將影響未來數季的消費,尤其是旅遊、娛樂及需要光顧商店或陳列室的大額消費品。一旦疫情好轉,我預期潛在需求將會回彈,經濟將重現結構趨勢。

Nick Price

基金經理人, 富達新興市場基金

總體來說,我認為流動性和廉價資金的大環境,仍有利新興市場股票,即使印度經濟趨緩、中國成長逐步減緩,以及南非、墨西哥、韓國、台灣和印尼等不少市場的國內生產毛額成長動能小,拖累新興市場國內生產毛額表現停滯。

對這些市場來說,關鍵在於近期新冠肺炎的影響及中國作出的反應。其重要性基於多個原因 — 供應鏈被顛覆的規模將與過去十年所見一樣龐大。因此,我們認為在解讀企業財報時需要考慮這個背景。其次,考量到中國對全球國內生產毛額舉足輕重,中國很可能祭出大規模激勵應對措施,有望振興整個工業體系,甚至更廣泛範疇。

2020年的重點,仍是網路產業,該產業持續改變商業、人類行為及供應鏈的各個層面。值得注意的是,2020年5G開通將對現有業務模式所產生的影響。俄羅斯和巴西大幅降息,開始改變儲蓄和投資行為,我們也首次察見當地投資人對股票的投資意願,情況令人鼓舞,這將開創許多值得注意的投資機會。

Dan Roberts

基金經理人, 富達全球入息基金(本基金之配息來源可能為本金)

我們繼續採取防衛佈局,但正在挖掘並買進優質景氣循環股的機會。Informa是其中一例,該公司是全球展覽和貿易博覽的翹楚,相關業務占目前集團利潤約60%。市場日益成長,有利其動能,而且在景氣循環向下時,表現相對強韌。經過近年改革後,經常性營收目前占集團總營收約65%,遠高於以往,使得現金流量的前景更明朗。

儘管Informa的週期性高於不少基金部位,但符合我們對所有投資的品質要求:成長型市場的龍頭企業,和財政狀況日漸改善。該股的自由現金流量殖利率為6.5%,我們認為未能反映集團的品質。

我們仍迴避高負債但低品質的公司,雖然這類公司或許擁有低本益比和高股利率的特質,但未能符合我們對現金流量前景的要求。我們也對估值甚高的公司維持審慎,特別是部份科技產業公司(尤其是美國科技公司)。該產業的估值偏高,反映投資人對企業的未來成長預期偏高,未來可能出現期望落空的情況,而且「安全邊際」甚小。此外,不少估值高的企業,選擇不配發股利,因此這些投資不適合我們管理的投資組合。

完整報告

請下載2020富達分析師調查的完整報告,以了解詳情。

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