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中國債務不可怕

近來中國國家主席習近平敦促地方政府及企業加快減債,作為防範金融風險的關鍵舉措。中國致力將其經濟體,由債務主導擴張轉向優質生產,並抑制影子銀行及企業借貸。富達認為,中國整頓金融市場反帶來新契機,並為債市投資提供必要支撐。

激勵措施  造成債務逐漸擴張

在全球金融危機後,中國推出超乎預期的財政刺激措施及寬鬆貨幣政策,將其債務水平推升至前所未見的高點,約相當於國內生產毛額的270%*。由於銀行及其他金融機構的邊際利潤減少,信用擴張亦對其資產品質形成壓力。

中國債務逐步增加

*資料來源:Bloomberg,截至2018/3/31。

中國市場流動性充足

然而,中國的金融體系與大部份成熟國家之間存在重要差異。中國儲蓄率偏高,且民眾傾向把現金存放於銀行,意味流動資金充裕。與西方國家截然不同,幾乎所有的中國債務皆由本土資金融資,並由內地銀行提供。

加上,中國仍實施資本管制,由近年情況來看,如有需要,當局可迅速收緊管制。

去槓桿化過程中的投資機會

富達亞洲固定收益主管兼基金經理人Bryan Collins認為,在債務水平上升之下,隨著中國經濟成長放緩、審慎的去槓桿化,將為信用利差及政府債券收益提供支撐。

市場正重新評估個別企業的相關風險,信貸品質的優劣情形正逐漸顯現。因此,我們認為「由下而上」的信用精選,在投資中國債市時日益重要,尤其是以信用債為主的投資策略,如中國高收益債。 

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