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3大輪替操作方式 適時調整投資部位

亞洲資產在今年上半年表現不錯之後,投資人需要微調策略,以下是3大輪替的操作方式:

亞洲高收益債vs. 亞洲股市

股票和高收益債券之間的相對價值已經轉變,股票現在看起來越來越有吸引力。G20峰會中美貿易休戰位股市帶來短期催化劑優勢,然而,美國經濟走向的不確定,以及美聯準會降息意義也可能使人們對今年下半年的投資信心保持警惕,可能需要採取額外的政策寬鬆措施,包括財政或是貨幣政策。

現在為成功歡呼還為時過早,我們需要看到更多有效的信貸成長,傳導到實質經濟體中,以進一步協助去年無法籌資的民營企業。在中國信貸刺激的”舊習慣”最終為成長創造更穩固的基礎之前,我們依然預期經濟數據將歷經數月的艱困期,但在今年下半年可望出現改善。目前,美元和貨幣政策走向是值得關注的關鍵變數,短期內,它們仍然普遍有支撐。對於沒那麼激進的投資人來說,一個更可取的選擇可能就是投入更具防禦性的高股息股票,目前股利率的分散使投資人能夠將股利率提高40至50個基點,高於市場平均水平,同也擁有低貝他的多元投資組合。高平均自由現金收益率和低股利發放率,也意味著亞洲股票相對於全球其他地區的收益情況更為穩定。

技術面+基本面支撐亞洲高收益債

此外,雖然今年以來迄今,美銀美林亞洲高收益債券指數表現出色,上漲12.4%,但估值更合理,技術面的驅動因素依然存在,且企業資產負債表良好。由於中國當局採取針對性的刺激措施,技術面有所改善。中國發債企業佔亞洲高收益市場的60%左右,民營企業的信貸條件改善,是境內和境外信貸利差穩定的主要因素,且繼續令人鼓舞;銀行對企業貸款和債券融資條件有所改善,商業調查數據也有小幅改善,專注收益的投資人可能會發現特別難從債券資產中收益率最高的市場退出。

較高的配置到中國股市

風險偏好較大的投資人,現在可能會看到加碼中國股市的機會,特別是那些目前手中持股不足的投資人。G20峰會後已出現強勁反彈,但MSCI中國指數僅回彈到5月的一半跌幅,且遠低於2018年的高點。關稅對上市境外公司的首次訂單效應影響很小,因為其營收中,只有近1%是直接來自美國。對獲利成長預期的大部分損害,反而是來自信貸緊縮對經濟成長的影響,不過現在的情勢已出現逆轉。中國企業的獲利修正已觸底,並且正開始改善。我們由下而上的預測顯示,明年獲利成長率將達到兩位數,略高於整個亞洲地區成長。同時,估值不高,目前預估未來1年股價淨值比為1.5倍,位於過去10年低水平。此外,中國股市持續擁有不少知名指數將中國股票納入成分股的利多支撐。


從新興市場美元債到新興市場當地貨幣債


今年新興市場債出現反彈,其中新興市場美元債幾乎是新興市場當地貨幣債的兩倍,因為美元表現仍出乎意外強勁,我們預期新興市場當地貨幣債仍有上揚空間,以跟上新興市場美元債升勢。

美元進一步升值的趨勢並不明顯,特別是在風險性資產表現良好的環境中。今年美元未能在風險趨避期間出現有意義的反彈,這說明美元前景存在一些不對稱性(可能是由於投資人集中在美元多頭部位)。如果美聯準會降息的幅度令市場失望,那麼美元新興市場債上漲空間可能有限,而美國經濟表現不再強勢的話,可能會造成市場拋售美元新興市場債。

支撐美元疲軟的主要驅動因素依然完好無缺;美國比其他經濟體的領先經濟指標疲軟,主要是財政刺激效應漸退和企業槓桿週期延長。同時,其他地區現在顯示出穩定的初步訊號,特別是新興市場。富達新興市場即時經濟指標(GEAR)顯示該區的國內生產毛額(GDP)成長率,已從年初的2%攀升到3%。


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