小結
- 2023年第4季三大聚焦：韌性與緊縮下的分歧、高利率更長時間的變數、中國隱藏的投資機會
- 債券配置方面：考量景氣不確定性猶存，從防禦性與收益性角度來看，看好投資等級債券展望
- 股市配置方面：鑒於經濟展望、企業獲利與評價面等因素，相對看好日股與新興亞洲股市展望
2023年上半年金融市場之投資氣氛，在通膨下滑、聯準會放緩升息，及大型科技類股領漲下，風險性資產一反2022年頹勢，呈現上揚走勢，惟第3季因美國降評、中國房市風波、降息預期調整等因素影響，再度呈現震盪走勢。展望2023年第4季，預估市場將聚焦三大主題，包含韌性數據與緊縮效果的分歧、高利率持續更長時間的變數、中國在不確定性中的投資機會；預估全球資本市場仍面臨波動性，整體資產配置上，我們維持審慎投資立場。在固定收益配置上，從防禦性與收益性角度來看，相對看好投資等級債。在股票市場方面，從經濟成長動能、企業獲利能力與評價面，看好日股與新興亞股展望。
2023年第4季市場聚焦3大主題
- 韌性數據與緊縮政策的分歧
今年以來經濟展現韌性，市場對於軟著陸的預期正在提升，但正面的經濟數據背後似乎隱藏些許變數，儘管通膨已經下滑，但我們預期勞動與非勞動成本仍具僵固性，不排除再度上揚。部分國家央行亦留意到緊縮貨幣政策傳導機制未如預期傳遞，主要因為許多企業於疫情期間發行固定利率之債務，而目前存款利率上揚，反而使企業淨利息支出下滑，然而我們預期隨著明年債務再融資，這種情況可能會扭轉，我們將密切關注資產負債表和債務期限相關性。 - 高利率維持更長時間的變數
聯準會的緊縮週期已接近尾聲，而歐元區也不會差距太遠，惟主要國家央行目前尚無跡象顯示他們會快速降息，預估可能進入一個更高且更長的利率環境。然而，此可能會帶來風險，尤其在企業面臨償債高峰期，若金融體系出現較少韌性，央行也可能調整貨幣政策，在面對不確定情境下，我們目前預估經濟出現溫和性衰退的可能性約60%，未來 12 個月美國失業率可能上升至 4.4-6.5%。 - 中國不確定性下的投資機會
中國在疫情後之復甦未帶來太大增長，經過多年封鎖，民眾已習慣減少消費，所幸執政者已體認到房地產為消費者主要財富，提振房地產將有助修復民眾信心。儘管復甦較緩，但仍存在許多亮點，例如中產階級增加外出消費，我們仍預期中國有機會實現5%經濟成長目標，但前提為消費者信心修復狀況。
2023年第4季資產配置建議
展望2023年第4季，全球金融市場仍面臨多項不確定性，因此我們仍維持謹慎之投資立場。在固定收益方面，考量緊縮政策影響遞延性，從防禦性與收益性角度來看，相對看好投資等級債。在股票市場方面，美國股市延續上季表現，主要漲幅仍集中在AI相關類股，目前給予中性立場；歐洲股市考量成長較緩，給予審慎立場；日本股市方面，考量基本面與投資氣氛轉佳，企業獲利上揚，給予正向評等；亞洲股市方面，儘管中國經濟仍面臨挑戰，然而投資氣氛已過度悲觀，加上官方刺激政策與評價優勢，有機會吸引逢低資金流入；印度股市也有望受惠經濟與資本成長，持續吸引資金流入。
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