美中談判降低衰退機率，關稅限縮聯準會政策反應空間，整體股市維持中立
摘要
- 整體局勢：
近期中美貿易戰降溫以及與各國的關稅談判取得進展，讓美國貿易政策的下行風險──包括經濟衰退或出現停滯性通膨等更嚴峻情境的尾部風險──雖然無法消除，至少有所減緩。然而，進口商搶在關稅實施前囤貨可能掩蓋了更嚴重的經濟放緩風險，且貿易協定再次破局的可能性依然存在。關稅衝擊的不確定性可能會壓縮聯準會的反應空間。我們認為市場目前應該會維持區間震盪，所以此時與其重押大盤上漲或下跌，不如審慎進行戰術性資產配置，更能掌握投資價值。 - 股票觀點
我們對整體股票市場維持中立態度，但認為在特定區域與產業中，仍存在布局機會。下行風險減輕，但市場已迅速反應前景改善的利多，導致風險性資產的估值返回偏高水位。由於美國的政策不確定性仍然很高，且美國例外論持續受到質疑，我們對美股保持中立。由於歐洲股市在今年上半年表現強勁，我們已將其評級轉為中立。雖然有關稅風險，我們持續加碼新興市場，因為中國仍具備有利的基本面。我們也對印度和韓國抱持建設性看法。 - 信用債觀點
我們對信用債的看法更趨審慎，因為未來幾個月在投資固定收益時，主動決策將扮演關鍵角色。公司債基本面依然強勁，但評價尚不足以彌補已經升高的總經風險。我們持續看好當地貨幣新興市場債，有幾個市場提供高實質利率和陡峭曲線，頗具吸引力。 - 政府公債觀點
我們維持加碼政府公債，因為殖利率較高且停滯性通膨風險較低，政府公債應可提供分散配置的效益與保障。長期而言，具有較高實質利率，讓央行有足夠降息空間的國家所發行的債券，是我們比較看好的標的。 - 現金與貨幣觀點
我們對現金持中立態度，並於機會浮現時彈性運用。基於美元評價過高以及美國政策仍有變數，可能導致去美元化，所以我們維持減碼美元。由於經濟數據和估值走軟，我們對英鎊的立場從中性轉為減碼。我們維持加碼新興市場外匯，因為美元走弱將有利於新興市場。
戰術性資產配置觀點一覽表
資料來源：富達國際，截至 2025 年 7 月。觀點通常反映12-18個月期間，為資產配置決策提供整體出發點，但並非反映當前的投資策略立場，投資策略係根據特定目標與參數執行。