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    重點整理

    • 聯準會升息3碼並維持縮表計畫,下修經濟展望,重申降低通膨的承諾
    • 高漲之通膨數據,我們將經濟硬著陸風險之機率從之前的 35% 提高到 60%
    • 投資策略:資產配置仍然保持謹慎態度,維持減碼股票和信用資產不變

    發生什麼事

    昨日聯準會一如日前華爾街日報專欄所暗示將基準利率上調75個基點至1.50%-1.75%區間,升息幅度為1994年以來最大,而利率點陣圖顯示2022年底聯邦基金利率預期中值將升至3.4 %,意味年底前將額外升息175個基點。此外,聯準會預估 2023 年通膨將大幅下降(儘管上修 2022 年的通膨估),並將2022年底GDP增長預估中值從2.8%下修至1.7%,此意味著某種程度上接受目前激進緊縮政策可能伴隨而來之硬著陸風險,最後表示資產負債表縮減將按計劃進行,6月起每月的縮表規模為475億美元,9月起每月縮減950億美元。

    主席鮑威爾重申降低通膨的承諾,並表示目前高通膨與勞動力市場數據與聯準會目標不一致,重申升息3碼的合理性。此外,與5月利率會議不同的是,他為 7 月再次升息3碼開啟一扇門,強調升息幅度取決於未來經濟數據變化。儘管鮑威爾不排除未來再度升息75 個基點,但他同時保持了彈性,降低未來利率會議大幅度升息預期。

    我們的解讀

    聯準會提升鷹派程度暗示央行目前願意承擔降低通膨所帶來的痛苦,這挑戰了我們原本預估聯準會最終升息幅度會低於市場預期的看法,升息3碼的激進政策與對於未來經濟及通膨的預估,顯示政策導致經濟衰退風險以大幅提升。 鑑於高漲之通膨數據,我們將經濟硬著陸風險之機率從之前的 35% 提高到 60%,並預期目前停滯性通膨將導致經濟嚴重放緩的程度,高於聯準會對未來 6 到 12 個月內增長放緩的預估。

    展望

    我們認為金融市場流動性將持續緊俏(因為目前之通膨明顯高於 2013 年與 2018 年),此將導致未來幾個月經濟增長嚴重且急劇放緩。我們認為市場已消化許多聯準會之鷹派態度,然而對利率敏感高的產業,如房地產,可能會持續承壓。此外,我們已經看到消費面疲弱的跡象,包含我們關注的消費者信心大幅下滑及最新的零售數據。最後,考量債務水平仍非常高,預估實際利率進一步上升的幅度應當有限,我們已看到歐洲央行召開緊急會議扮演關鍵角色,透過債務融資協助邊陲國家,以維持歐元區的金融穩定。

    資產配置觀點

    我們核心戰略資產配置仍然保持謹慎態度,維持減碼股票和信用資產。鑑於強烈鷹派立場,我們同時也減碼美國相對於其它成熟國家的固定收益配置,此外,我們認為目前的緊縮政策可能引發經濟嚴重放緩及衰退,因此預估信貸市場仍然非常脆弱;同時,我們也認為執政者與市場接下來將開始關注經濟下滑主導未來通膨走向。

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