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    小結:

    1. 烏俄戰爭已影響全球經濟增長,抑制通膨為全球央行焦點
    2. 中國通膨較為溫和且具政策刺激空間,預估受戰爭衝擊較小
    3. 投資策略:股票看多商品出口受惠國,債券增持投資級債,匯率看多美元

    2022年第2季市場聚焦3大主題

    2022年以來全球金融市場在通膨壓力、烏俄戰爭與全球央行轉向鷹派衝擊下,風險性資產出現劇烈震盪,展望2022年第2季,富達認為金融市場將聚焦三大主題:

    1. 烏俄戰爭已影響全球經濟增長
      烏俄戰爭除了造成人員傷亡外,也重置了冷戰後全球經濟與地緣政治之新秩序,我們認為戰爭增添全球商品供應鏈壓力,進一步推升物價,已增添全球經濟增長之風險,其中歐洲所受影響較大,衰退風險正在提升。儘管近期市場出現反彈,但我們下修2022年經濟成長率(參見下表)。

      資料來源: Bloomberg, 富達國際, March 2022
    2. 抑制通膨為全球央行焦點
      聯準會已於3月利率會議中啟動升息,鮑威爾並表示必要時將如同前主席Volcker於1980年代般控制通膨,我們相信聯準會已展開升息之路,但認為戰爭對經濟所帶來之衝擊,將令聯準會鷹派立場於下半年轉向,尤其歐洲央行應該會是第一個轉向之央行。若我們所預估之情境為正確,第二季對風險性資產將充滿挑戰,成熟國家停滯性通膨的風險增加,歐洲可能陷入溫和之衰退。
    3. 中國通膨較為溫和且具政策刺激空間,預估衝擊較小
      中國在地理位置與經濟上受烏俄戰爭影響較小,加上近幾個月通膨較歐美國家溫和,因此中國官方有能力將進一步採取刺激之貨幣政策與財政政策提振經濟,基本上受戰爭之衝擊影響應較小,但疫情反覆增添經濟不確定性,且中國目前不可能像2008年一樣採取大規模刺激政策,因此預估全球經濟仍存有風險,惟中國衝擊相對較低。

    2022年第2季多元資產投資策略該如何配置 ?

    1. 風險性資產:短期審慎,中長期樂觀
      短期考量烏俄戰爭對全球景氣帶來停滯性通膨風險,因此對於風險性資產維持審慎立場,並建議暫時減持。對於美股、日股維持中立立場,減持歐股,新興市場考量中國維持寬鬆政策,且部分商品出口國可受惠價格上揚,因此對於拉美及一些東協國家(例如印尼)較為正向。中長期而言,我們認為在中國寬鬆政策帶動與供應鏈問題緩解下,預估成熟國家央行轉趨鴿派,全球經濟將再度轉為樂觀。
    2. 固定收益:信用市場採防禦性策略,新興債具評價優勢
      考量通膨風險,對於信用市場採取防禦性策略,減持高收益債,增加投資等級債;對於新興市場債,儘管制裁風險可能影響市場投資信心,但因新興市場美元債指數中有3分之2國家可受惠商品價格上揚,因此除了俄羅斯外之新興市場債具平價面吸引力。
    3. 外匯市場:做多美元
      儘管地緣風險升溫,但並沒有影響聯準會控制通膨之決心,即使我們認為聯準會最後不會像目前市場所預期升息7-8碼這麼大幅度,但我們相信歐洲央行與英國央行會比聯準會更早轉向鴿派,利差因素將使美元表現較為強勢。


    資料來源:富達國際, March 2022,附註:紅色為減碼;橘色為中立,綠色為加碼;箭頭代表方向改變

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