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    小結:

    1. 全球央行試圖在降低通膨與減緩對經濟衝擊,兩者之間取得平衡,預估本季可望見到轉折點
    2. 中國解封後出現經濟復甦,惟復甦力道是否足以抵擋全球經濟減緩所帶來的影響仍有待觀察
    3. 全球消費者正面臨通膨挑戰,實質購買力下滑,消費者的韌性將是經濟下滑程度的關鍵因素

    急劇上升的通膨、鷹派央行及烏俄戰爭主導了2022年上半年的全球市場走向。全球央行試圖在透過緊縮金融市場條件降低通膨率,與減緩緊縮政策對經濟成長帶來負面衝擊,兩者之間取得平衡,預估本季可望見到轉折點。

    全球通膨壓力加劇,供應鏈亦正在重組,我們認為這是「經濟大重置」的開始。聯準會引領各國央行走上更為鷹派之路,將控制通膨的重要性凌駕於經濟軟著陸之上,令全球經濟面臨下行的風險大幅提升。由於對烏俄戰爭的曝險較大,且對俄羅斯天然氣供應的倚賴及高度脆弱性,歐洲目前看起來很有可能遭遇經濟衰退,美國也接近經濟硬著陸的情境。

    2022年第3季市場聚焦3大主題

    1. 經濟硬著陸或大衰退

    今年三月時,各國央行看似可以透過提前升息及政策彈性調整,實現經濟軟著陸。然而,隨著第二季通膨進一步走揚,市場轉為關注經濟著陸之方式與難度,市場之所以轉向,主要關鍵是因為聯準會採取鷹派言論與鷹派政策,聯準會已於6月升息3碼,7月很可能再度升息3碼;考量烏俄戰爭對其衝擊較大且經濟衰退的風險升溫,預估歐洲及英國央行可能會採取較不鷹派的升息行動。儘管如此,全球經濟增長所面臨的風險仍顯而易見,我們提高了經濟硬著陸的機率從35%調升至60%,即央行的升息行為恐將經濟推入衰退(無論是意外亦或是故意的)。

    2. 中國解封後的經濟復甦

    與其它多數國家相比中國正處於不同的景氣循環階段,其面對新冠疫情也採取截然不同之防控措施,「清零政策」使許多一線城市如: 北京、上海實施嚴格封鎖政策,並造成中國經濟4至5月出現短暫但大幅的衰退。中國春季解封後,經濟重啟對景氣帶來正面助益,但許多指標仍有疑慮,例如:房地產銷售尚未回到疫情前水準,失業率仍持續升高,特別是青年失業率,這些跡象讓北京當局將政策重點放在維護社會穩定,特別在中共二十大全國代表大會前特別重要。

    儘管中國當局祭出許多財政及貨幣政策來支撐經濟,但最終成效及解封後的消費者情緒會如何反應仍是個未知數。目前仍無法斷定中國經濟復甦的力道是否足以抵擋全球經濟減緩帶來的影響,然而可以確定的是,中國經濟在下半年與其他地區脫鉤的可能性正在增加。

    3. 全球消費者正面臨挑戰

    全球消費者正面臨通膨壓力,特別是生活成本增加及購買力下降帶來之衝擊,實質工資下滑,輔以民眾不滿的情緒,反應在全球各國創新低的消費者信心指數。部分國家,消費者的行為尚未完全反映,例如近幾個月美國的消費者信心大幅滑落,然而零售銷售仍維持韌性,主要因之前刺激政策令民眾帳戶仍有盈餘。然而,隨著抵押貸款利率攀升、住宅負擔能力下滑,預估低迷的消費者信心將逐漸反映在實際的經濟活動表現。

    中國消費者也同樣面臨困境,清零政策的限制仍歷歷在目,加上失業率攀升,未來任何防控措施都將對消費者帶來額外的打擊。最終,在面對消費成本上升及金融條件緊縮的情況下,全球消費者的韌性將成為經濟下滑程度的關鍵因素。

    對投資的影響

    第三季可能對未來幾年金融市場及經濟走向至關重要,在這個快速變動的環境下,我們關注風險管理及「經濟大重置」的中期影響。與此同時,不確定性也為不同產業的個別企業帶來許多機會,有些企業具長期成長趨勢,然之前出現買超,而有些企業則是在先前快速成長過程中被忽視。

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