重點摘要
上週歐洲央行進一步寬鬆貨幣政策,是繼6月以來第二度下調基準利率,相較之下,聯準會降息卻充滿不確定性,在公布黏滯的美國8月核心通膨後,期貨市場預期降息1碼機率明顯提高,但隨後逐漸淡化此經濟數據影響,降息1碼和2碼機率維持各半,美國十年期公債殖利率小幅下滑至3.65%,債市收高;美股則在Nvidia等科技股帶動,加上降息預期使小型股有優異表現支撐下,創今年以來最大單週漲幅。
展望後市,我們認為美股隨AI題材帶動漲幅過度集中,導致市場脆弱程度提高,惟下半年迄今成長板塊出現變化,非科技股有不錯表現。我們認為S&P 500中有許多具吸引力的高品質個股,在美國總統大選及降息接近導致部分企業出現股價與基本面錯位下,是分散投組風險的好時機。
經濟焦點:美國8月核心CPI黏滯,市場對聯準會降息幅度意見相左
美國8月消費者物價指數(CPI)年增2.5%,符合市場預期且低於前值2.9%,是為2021年2月以來低點。扣除食品及能源價格的核心消費者物價指數(core CPI)年增3.2%符合市場預期,惟月增率受住房及運輸價格攀高影響上揚至0.3%。然而,市場預料房屋供給增加終將使住房價格回落,整體通膨仍可朝聯準會目標區間前進。
另一方面,美國8月生產者物價指數(PPI)年增1.7%,低於修正後前值2.2%且符合預期;惟核心生產者物價指數(core PPI)月增0.3%,較前值出現加速,主要受到服務性成本提高影響。整體來說,目前美國通膨維持降溫趨勢,僅服務性通膨出現黏滯,然而投資人淡化該數據表現,期貨市場押注本週聯準會降息1碼和2碼機率各半。
美國8月消費者物價指數(CPI)年增率下滑至2021年2月以來低點
資料來源:彭博、富達投信整理,2024.09.12
市場焦點:歐洲央行再降息1碼,預估今年經濟成長面臨壓力
歐洲央行如預期寬鬆貨幣政策,下調隔夜存款利率1碼,其餘兩項基準利率同步調降。歐洲央行管理委員會表示,在評估通膨前景、潛在通膨動向以及貨幣政策傳導效力後,一致認為目前適合進一步寬鬆貨幣政策。歐洲央行雖未透露10月是否繼續降息,但認為當前薪資持續上揚,影響通膨維持較高水位,不過補充說明勞動成本壓力已稍緩和,且企業獲利部分緩解高薪資對通膨的影響。
經濟預測方面,歐洲央行下調歐元區未來三年經濟成長預估,主要受淨出口、政府支出及家戶需求減弱影響,但實質收入提高將對後續經濟成長復甦有正面影響。富達宏觀及策略資產配置團隊認為,通膨仍是歐洲央行目前較為棘手的問題,尤其薪資成長及服務性通膨黏滯,預期歐洲央行10月將維持利率不變,待第3季薪資成長變化更清晰後,12月才有再降息1碼的可能。
歐洲央行下修歐元區未來三年經濟成長、上調核心通膨預估
資料來源: 富達投信、歐洲央行 ( ECB),資料截至 2024.09.13
富達9月股票觀點
- 美股漲幅出現輪動: 今年以來S&P 500漲幅18%,但以平均加權計算僅成長11%,主要原因為AI題材帶動漲幅集中於科技類股;另一方面,被動資金持續流入S&P 500指數,七巨頭又占比整體市值近三分之一,對股市有龐大影響力,也提高市場的脆弱程度。隨著部分科技股財報公布後,無法滿足投資人對人工智慧的前景,加上市場不確定提升,下半年迄今科技股表現落後,美股漲幅輪動至非科技類股如: 房地產、金融、核心消費等產業。
- 找尋潛在投資機會: 我們認為S&P 500中有許多高品質股票具吸引力,甚至多間公司的投入資本報酬率 (ROIC) 和獲利成長超過30%,而目前因總統大選和降息接近造成部分企業股價與基本面錯位下,是找尋優質標的並分散投組風險很好的時間點,尤其價值股具良好的分散風險能力。
價值類股與高品質成長股呈現負相關,提供分散風險機會
資料來源: Credit Suisse HOLT 、富達國際,資料截至 2024.07.31 。資料樣本取美國前 1000 大企業,採滾動 12 個月市值計算。相關性計算採滾動 252 天,比較各風格類股與高品質成長股的超額報酬相關性。
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