重點摘要
財報業績優於預期和經濟數據相對穩定，推升美股上週創歷史新高，推動全球市場表現。經濟數據方面，上週公布6月份美國CPI通膨數據，月增率上升至0.3%，大致符合市場預期，顯示關稅尚未顯著影響美國物價。債市方面，美國零售銷售優於預期，顯示美國經濟仍具韌性，且通膨尚未下滑至2%區間，上週美債殖利率持平，維持4.42%。
經濟焦點：關稅不確定下，美國消費環境保持強韌
美國的通膨保持相對穩定，而零售數據顯示出韌性，提振市場信心。6月份美國CPI指數月增0.3%，雖然高於前值的0.1%且為過去5個月最大月增幅，但這些數據大致符合預期。就年增率而言，CPI上升至2.7%，核心CPI則上升至2.9%。儘管部分經濟學家擔心關稅提高可能推升通膨，但目前尚未看到大幅上升。
另一方面，美國零售銷售在6月出現反彈，緩解了市場對消費者支出的擔憂。其中，餐飲和酒吧支出（唯一的服務業類別）也上升了0.6%。儘管零售數據未經通膨調整，意味此反映價格波動而非實際銷售量，但依然提供提振市場對美國消費的信心。
通膨大致符合市場預期，但離2%政策區間仍有距離
資料來源：彭博，富達投信整理，2025年7月18日。*超核心CPI (Supercore)，係指扣除住房項目後之服務性核心通膨。
市場焦點：第二季財報季開跑，大型金融股與消費類股優於預期
美國第二季財報季開跑，目前已有12%的企業公佈財報，主要由金融與消費類股率先發佈。在已公佈的企業中，第二季財報表現亮眼。預估第二季標普500企業營收和獲利年增率分別成長4.0%和6.7%；其中有81.4%之企業獲利優於市場預期，該比率高於長期均值67%，與過去4季平均之76%。
第二季財報季強勁，顯示消費動能與經濟韌性推動企業保持優異的獲利表現。然而，股市的反應卻相當平靜，顯示許多正面消息已被市場消化。截至上週五，標普500指數收盤接近歷史高點，目前預估本益比約22-23倍，正快速接近2月的水準，市場情緒相當樂觀。
美國標普500企業2025年第二季獲利預期調整（Earnings Revisions）
資料來源：LSEGI/B/E/S、Refinitiv，富達投信整理，資料截至：2024年7月18日。
富達7月固定收益投資觀點：留意信貸利差擴張風險，看好新興市場本地債
- 總經及利率觀點：調升美國公債至中性
- 儘管中東地區衝突加劇，但對市場情緒並無顯著影響。原油供給及關稅談判期限帶來不確定性，但我們仍偏好長天期部位。我們認為原油價格趨於穩定，而聯準會近期偏鴿言論支持利率走低。面對對總體經濟和地緣政治的擔憂，公司債利差並未擴大，我們對信貸市場保持謹慎。 - 投資等級債：維持減碼投資等級債
- 隨著利差持續收窄，全球投資等級債在六月持續上揚。在降息預期的推動下，推估這種趨勢在近期內會延續。重大財政風險及地緣政治尚未完全反映在價格上，若市場重新考慮這類風險，我們預期出現大幅震盪。 - 非投資等級債：調升美國非投資等級債
- 非投資等級債市場在六月獲得正報酬，其中美國表現優於歐、亞市場。隨著以色列與伊朗停火達成停火協議，地緣政治風險得到緩解，利差縮窄。由於整體市場情況良好，亞洲非投資等級債表現穩健。 - 新興市場債：強力加碼新興市場本地貨幣債
- 新興市場債獲得正報酬，其中七月份，本地貨幣債 (2.8%) 表現優於強勢貨幣主權債(2.4%)及企業債(1.4%)。強勢貨幣債表現同時受益於利差及主權債收益。新興市場本地貨幣債表現受益於外匯正報酬。
全球投資等級債利差已回落至4月水位
資料來源：彭博，2025年6月30日。
SITE-MKT-EXMP 2507-188