章節跳轉

    上週金融市場在通膨與經濟衰退交錯夾雜下,標普500指數震盪後收低,美國十年期公債殖利率與兩年期公債殖利率倒掛擴大至約20個bp,顯示市場對未來經濟展望仍有疑慮。此外,俄羅斯切斷天然氣輸送、義大利總理德拉吉提出辭職,歐洲經濟疲弱,令歐元兌美元出現1:1平價;中國第二季GDP不如市場預期,且房市再掀波瀾,預料中國官方將持續祭出相關寬鬆與房市補貼措施以穩定經濟。因此我們戰略資產配置上仍維持審慎看法,股票投資宜聚焦擁有強勁競爭力、強大定價能力、穩健資產負債表之企業;債券市場維持投資等級債優於非投資等級債看法不變;多重資產策略為對風險資產維持審慎態度,建議減持股票及信用債,偏好美元資產。

    重點摘要:

    經濟焦點:美國6月通膨再創40年新高,預估聯準會仍採鷹派升息

    美國6 月CPI 年增率為 9.1%,高於市場預期 8.8% 及前值 8.6%,創下自1981年以來最高年增長率;核心 CPI 年增率為 5.9%,高於市場預期 5.7%,低於前值 6.0%。觀察6月份通膨細項可以發現,能源年增率高達41.6%,食品價格年增率達10.4%,新車年增率達11.4%,是推升通膨高漲主要因素。考量(1)近期能源與糧食價格回落(2)下半年基期因素減緩(3)全球景氣趨緩需求下滑(4)美元升值有助緩解進口價格(5)聯準會3月升息後遞延效果,預估美國通膨有機會於近期觸頂,惟房價與薪資仍維持於高檔,預估美國通膨須待2023年下半年才會逐漸回到聯準會目標區間。目前期貨市場預估聯準會7月升息3碼之機率為51%,升息4碼機率為49%,富達預估聯準會於7月利率會議將維持鷹派的升息立場機率較高。

    市場焦點:解封後之中國經濟逐步回溫但仍面臨嚴峻考驗

    中國公布2022 年第 2季 GDP年增率為 0.4%,低於市場預期的 1.2%,累計上半年GDP年增率為 2.5%,遠低於官方今年目標 5.5%,顯示第二季嚴峻的封城防疫措施,對經濟活動帶來嚴重影響;惟觀察 6 月出口年增率由 5 月的 16.9%上升至 17.9%,M2年增率由11.1%上升至11.4%、社會融資年增率由10.5%升至10.8%,貸款餘額年增率由11.0%上升至11.2%, 6月零售銷售年增率轉為上揚 3.1%,顯示解封後經濟有逐步回溫跡象。然而,上半年全國房地產開發投資年增率下滑5.4%,其中住宅投資年增率下跌4.5%,且6月70大城市房價年增率下滑0.5%,加上彭博報導中國近期約50個座城市購屋者集體拒絕支付房貸引發爛尾樓風暴,顯見解封後之中國經濟仍面臨嚴峻考驗,有賴官方進一步穩增長措施出台。

    富達觀點:預料官方釋出寬鬆與補貼政策,審慎樂觀看待中國房市

    關於中國爛尾樓停貸風波,富達認為(1)停貸建案主要是因為建案長期停工而不是購房者的債務負擔能力不足。中國政策規定地產商於推出建案時本來就有一定比例資金會存入第三方託管帳戶以保證交付,因此爛尾案件數應該不高,拒付貸款事件直接影響應該不高(2)主要銀行的抵押貸款不良率僅為0.2-0.5%,實際佔比低,顯示停貸風波對金融體系的影響相對可控(3)中國人行不會無視這些小型銀行的流動性問題,甚至將提供協助以維持中國金融系統穩定運作,且中國官方將持續祭出相關寬鬆與房市補貼措施以穩定經濟。因此預估債券價格已反映多數風險,對中國房市維持審慎樂觀看法。

    SITE-MKT-EXMP 2207-238