重點摘要：
儘管上週日本央行意外宣布調整殖利率曲線(YCC)控制政策，但並未改變超寬鬆政策立場，聯準會與歐洲央行一如預期升息1碼，加上美國公布第二季 GDP優於市場預期，市場樂觀預期美國經濟有望軟著陸，風險性資產上揚推升全球股市走升，美國10年期公債殖利率則上揚12bps至3.95%。展望後市，我們維持謹慎投資立場，目前相對看好全球優質債券與新興股市；對於美國非投資等級債，考量(1)收益率(2)風險調整後報酬(3)信用基本面穩健(4)債信品質改善(5)兼具防禦與成長，對於中期展望審慎樂觀。
經濟焦點：美國第二季 GDP 連續四季正成長
美國Q2 GDP季增年率由Q1的 2.0%上升至 2.4%，優於預期之 1.8%，連續四季正成長，年增率則由Q1的 1.8%上升至 2.6%。觀察主要細項(1)占GDP比重7成的個人消費，對Q2 GDP貢獻度由Q1的 2.79%下滑至 1.12% (2)私部門投資對GDP的貢獻上升，由 -2.22%上升至 0.97%，其中存貨變動貢獻由 -2.14%上升至 0.14% (3)淨出口轉為逆差，對Q2 GDP貢獻度由 0.58%下降至 -0.12%，其中出口貢獻 -1.28%、進口貢獻1.16%(4)政府支出對GDP貢獻度由Q1的0.85%下降至0.45%。整體而言，第2季GDP主要貢獻來自私部門投資，惟消費成長放緩、淨出口轉為逆差，顯見經濟溫和放緩但有韌性，呼應聯準會對景氣展望看法，亦保留進一步升息彈性。
市場焦點: 美歐央行如預期再升息1碼，日本央行開啟貨幣正常化之門
上週聯準會一如市場預期再升息1碼將基準利率區間調升至5.25%-5.50%區間，歐洲央行亦再升息1碼，惟日本央行意外宣布調整殖利率曲線控制(YCC)政策，分述如下，
- 聯準會:並未對未來利率政策給出明確指引，儘管通膨壓力緩解，但核心與服務類通膨仍具僵固性，且剛公布之第2季GDP優於預期，勞動市場仍緊俏，預估聯準會仍會採取進一步行動，以確保通膨持續放緩，達成目標。
- 歐洲央行:未來的政策利率將到達限制性利率，並表示將維持限制性利率一段時間，以實現中長期 2%的通膨目標，拉佳德會後記者會提及未來的利率決策仍需視經濟數據而定。儘管戰爭與氣候對食品與能源通膨之風險猶存，我們預估歐洲央行升息已達高點。
- 日本央行： 調整YCC政策，維持10年債殖利率在正負 0.5%區間， 但表示此範圍將作為「參考」非「強硬限制」，同時將購買 10年債的固定利率操作將由原本 0.5%調整為1.0%，並針對每月購債計畫給予更彈性空間。我們認為日本央行已開啟貨幣正常化之門，但並未改變超寬鬆立場，唯有對通膨達成目標更有信心，才會有進一步實質性措施，明年工資談判將是重要觀察關鍵。
富達觀點：五大理由對美國非投資等級債中期展望審慎樂觀
今年以來美國高收益債上揚6.6%，利差縮窄約90bp，主要因投資人預期通膨減緩，與趨緩的經濟終將迫使央行放緩升息步伐，但核心通膨僵固性與3月銀行風波、5月美債上限危機令市場動盪；但最終在美國與歐洲決策者迅速採取行動管理銀行風險，避免危機蔓延，及債務上限達成協議，美國非投資等級債呈現上揚。
展望後市，基於五大理由對美國非投資等級債中期展望審慎樂觀。包含：
(1) 美國非投資等級債收益率處於歷史上緣(2)收益率高於股利率，比起股市，風險調整後報酬較具吸引力(3)擁有強勁信用基本面可以抵禦經濟趨緩壓力(4)整體債信品質改善，可承壓略為上揚之違約率(5)兼具防禦與成長的特性，是經濟復甦時率先反彈的資產類別。
SITE-MKT-EXMP 2307-266