重點摘要：
上週美國核心CPI符合預期，加深聯準會本周暫停升息的預期，ECB利率會議聲明暗示政策利率進入限制性水準，市場解讀ECB將結束升息循環，全球股市多數上揚；惟隨後美國公布之PPI年增率、零售銷售高於預期，加上油價上漲，再度推升美國10年期公債殖利率，累積一周上揚約7基點至4.33%；殖利率上揚推升美元指數連9週走升，科技類股走跌。展望後市，考量美國民眾超額儲蓄即將用盡、油價上揚將對消費帶來衝擊，加上財政支出不會大幅增加、企業資本支出下滑，及聯準會中期政策將轉向，我們預期美債殖利率已高，中期有望走跌，相對較看好投資等級債表現。
經濟焦點：8月核心通膨趨緩，市場預估聯準會將暫停升息
美國8月消費者物價指數(CPI)月增率從0.2%升至0.6%，年增率由3.2%上揚至3.7%，高於市場預期之3.6%；扣除食品和能源的核心CPI年增由4.7%降至4.3%，符合市場預期，為近兩年來最小增幅。觀察CPI指數細項，能源價格月增率上揚5.6%，與交通運輸價格上揚是推升8月通膨上揚主因；而服務類通膨年增率自6.1%降為5.9%，主要因房租年增率自7.7%降為7.3%，及醫療價格自-1.5%降至-2.1%所致，商品類通膨年增率則自0.8%略降為0.7%，主因為二手車價格下滑。
整體而言，雖然CPI月增或年增都略高於市場預期，但由於核心通膨趨緩，也讓市場更加確認本周FOMC會議將維持政策利率在5.25~5.5%不變，根據芝加哥期貨交易所(9/15)之數據，目前市場預期聯準會於9月停止升息機率高達98%。
市場焦點：歐洲央行再升息 1 碼，未來重點轉向高利率維持多久
歐洲央行(9/14)決議再升息1碼，為連續第10次升息。三大政策利率包含主要再融資利率由 4.25%調升至 4.5%、邊際放款利率由 4.5%調升至 4.75%、存款機制利率由 3.75%調升至 4%。此外，提高通膨預期，2023年從5.4%上調至5.6%、2024年從3%上調至3.2%，反應能源價格上漲且核心通膨仍未降溫；下修成長預估，2023年由0.9%下修至0.7%、2024年由1.5%下修至1%，顯示歐洲經濟已受緊縮政策衝擊。
拉加德同時表示政策利率已達限制性水準，只要維持高利率夠長，將使通膨率回到中長期 2%通膨目標，市場預期此為ECB此波升息循環最後一次升息。富達認為核心通膨仍高，油價上揚令通膨存在上行風險，未來貨幣政策取決於通膨與成長表現，惟觀察重點轉為限制性利率維持多長，考量歐元區緊縮政策傳導速度較快，預期在經濟轉弱下，不排除2024年ECB之貨幣政策有可能轉向。
富達觀點：預估美債殖利率中期將走跌，看好投資等級債展望
- 殖利率曲線出現上揚： 過去半年短天期(1個月)之公債殖利率曲線上揚80個基點，而較長天期債券(20年)之債券上揚約30個基點，此只要是美國通膨下滑，經濟表現呈現韌性，市場樂觀預期美國有望經濟軟著陸預測所造成。
- 美債殖利率已高，中期有望走跌：疫情期間美國民眾所累積之超額儲蓄已逐漸用罄，尤其是低收入家庭超額儲蓄所剩不多，加上10月份將恢復繳交助學貸款，民眾財務壓力將提升；此外，油價上揚影響民眾消費信心，加上殖利率曲線持續倒掛，對金融體系持續存在壓力，預估美國經濟將走緩。展望中期，考量(1)美國財政赤字已大，惠譽下調其債信評等，預估財政支出不會大幅增加(2)美國製造業自2022年12月來持續收縮，企業資本支出亦在下滑(3)聯準會中期貨幣政策將轉向，預估美債殖利率中期有進一步下滑驅動因素。
- 投資策略： 目前美國10年期公債殖利率超越4%，全球投資等級債殖利率亦逾5%，不僅提供不錯收益率，若經濟出現轉弱，亦將提供資產防禦率，因此就固定收益投資上，相對看好投資等級債展望。
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