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    重點摘要:

    上週美國公布的11月CPI年增率低於市場預期,核心通膨則與上月持平,本月通膨主要受到能源價格下滑的帶動,惟核心通膨中如房屋及交通運輸服務等較為僵固。聯準會12月利率會議再度暫停升息,將基準利率維持在5.25~5.5%的區間,出乎市場預料的是,聯準會在此次會議中釋放出鴿派立場,除了表明升息循環已經結束外,利率點陣圖也顯示明年的降息時程有所提前,目前期貨市場預期最快可能在3月出現首次降息。聯準會的鴿派論調也帶動美國10年期公債殖利率約30個基點至3.91%,帶動全球股債普遍上揚。展望股票後市,預估聯準會將有機會在維持經濟穩定下展開降息週期,我們預期過去一年表現落後的中小型股和價值股將迎頭趕上,具有防禦性且定價合理的優質公司在現階段可以維持穩定的營運,並且在經濟衰退時也能更好地保護投資者。

    經濟焦點:11月通膨降溫符合預期,聯準會態度轉為鴿派

    美國11月通膨降溫速度符合市場預期,其中年增率從3.2%下降至3.1%,月增率略為上揚至0.1%;扣除食品和能源的核心通膨年增率4.0%,符合市場預期並與前月持平。觀察通膨細項可見,本次通膨降溫仍主要來自能源、二手車以及醫療保健的價格下滑,其中以汽油價格月跌幅6%最為顯著。核心通膨持續僵固的原因包括,房租(年增率6.5%)及交通服務(年增率10.1%)等領域通膨仍高。

    整體而言,美國通膨年增率如市場預期持續降溫,惟核心通膨較具僵固性,聯準會於13日利率會議再次暫停升息,市場普遍預期本輪升息循環已經完成。11月非農就業報告優於市場預期,因此在通膨持續放緩且就業市場仍具韌性的情況下,聯準會也持續朝向軟著陸的目標邁進。

    市場焦點:主要央行普遍暫停升息,市場轉為關注明年降息路徑

    聯準會再度上調 2023 年 GDP 預測值至 2.6%,但同時小幅下修2024年GDP成長率至1.4%,反映今年美國經濟的強勁表現,其中也預期明年失業率將維持再4.1%的較低水平,並持續以軟著陸做為目標。12月聯準會暫停升息的同時,也首次表明本次升息循環已經結束,並由利率點陣圖可以發現,降息預期大幅提前,最早可能在明年3月出現降息。

    歐洲及英國央行同時下調通膨及經濟成長預測,市場普遍預期歐洲與英國央行皆已完成本次的升息循環。但相較聯準會的鴿派論點,歐洲及英國央行皆未透漏降息可能性,並持續表明仍須維持目前的高利率政策。其中英國央行表示,英國與美國的通膨情形存在差異,因此現在談論降息仍為時過早,英國央行降息可能於2024年第三季開始,預期將會比聯準會及歐洲央行晚一個季度,並可能在未來幾季進入經濟衰退。

    富達觀點:12月股票投資觀點 - 對軟著陸或衰退的看法將牽動明年投組配置

    • 總體市場:11 月全球股市創下三年來的最佳單月表現,其中美國股市表現亮眼,標普 500 指數上漲 8.9%、歐洲上漲 6%,MSCI 亞洲上漲 7.8%。11月美國10年期公債殖利率下滑 65 個基點,帶動美國債券指數上漲近5%,創 1985 年以來最大月漲幅。隨著聯準會朝向軟著陸情境前進,我們預期過去一年表現落後的中小型股和價值股將迎頭趕上,具有防禦性且定價合理的優質公司在現階段可以維持穩定的營運,並且在經濟衰退時也能更好地保護投資者。
    • 美國:美國今年以來的經濟已展現韌性,但第三季GDP 5.2%的強勁成長可能很難持續,由於較高的借貸利率對消費者和企業支出的累積影響施加了更大的壓力,第四季的經濟成長可能會放緩。我們預期美國利率仍將維持在高位一段時間,而緊縮的貨幣政策加上儲蓄和家庭支出減少可能會對 2024 年的經濟造成壓力。
    • 歐洲:即便大多數已開發國家央行已經完成升息週期,但現在討論降息可能還為時過早。市場預計歐洲央行將於 2024 年上半年開始降息,並已消化明年降息超過 90 個基點的預期。我們的基本情況是,由於核心通膨的僵固性,歐洲主要央行仍將在維持高利率一定時間,並可能隨著 2024 年出現衰退時轉向,使市場持續出現波動。
    • 日本:11月日本股市表現強勁,主要是受到強勁的企業財報表現以及聯準會升息週期與美國公債殖利率見頂的激勵。日經 225 指數上漲 8.5%,創兩年以來最佳單月報酬。日本企業的獲利受益於日圓貶值以及將成本轉嫁給消費者,在更優惠的貿易條件以及更高銷售額的支持下,2023年第二季獲利上升至歷史高點,供應鏈的改善及電子零件業的庫存調整,也都有助於日本企業獲利的持續上揚。

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