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    重點摘要:

    儘管美歐央行官員談話試圖緩和市場降息預期,但上周美國公布核心PCE低於預期,市場持續壟罩在聯準會明年將快速且大幅度降息的樂觀期待,美股上揚;而日本央行貨幣政策未做調整,維持鴿派立場,也推升日股走揚。受通膨和利率預期下調影響,美國10年債殖利率再度下滑2 bps至3.91%,美元回弱。關於通膨,富達2024年分析師調查顯示企業經理人已擺脫通膨壓力,主要(1)多數企業經理人預估未來 12 個月成本通膨將繼續緩解(2)2024年只有不到三分之一企業認為勞動力短缺會減少企業獲利(3)除了中國之外,大多數區域之企業能將更高的成本轉嫁給消費者。展望2024年,企業仍面臨嚴酷的環境,但較低之通膨壓力,也顯示全球經濟將變得更具彈性。

    經濟焦點:美國11月核心PCE 創2年半新低,推升明年3月降息機率

    美國11月個人消費支出物價指數 (PCE)年增率自2.9%降至2.6%,主要因能源價格下滑所致,而聯準會較為關注的核心個人消費支出物價指數 (core PCE)年增率亦自3.4%降至3.2%,雙雙低於市場預期,其中月增率-0.1%,為 2020 年 4 月來首見; 核心PCE年增率創兩年半新低,令市場樂觀預期核心 PCE 有望於明年Q1跌至3%以下,並逐步往聯準會2%的政策目標靠攏。

    12月聯準會利率會議中,首度提到通膨已有所降溫,並將2024年經濟成長率預估由1.5%下修至1.4%,2024年核心PCE 由2.5%下修至2.4%,聯邦資金利率預測點陣圖則顯示2024年至少降息3 次;若觀察芝加哥期貨交易所最新數據,市場預估聯準會明年1月維持利率不動之機率逾85%,預估明年3月降息1碼機率逾 7 成,我們認為聯準會若要避免經濟受高利率衝擊,勢必將調整貨幣政策。

    市場焦點:日本央行再度維持鴿派,預估明年將貨幣政策正常化

    日本央行於12月利率會議決議維持政策利率在-0.1%不變,並維持10 年債殖利率波動區間為正負 1%不做調整;此外,維持買進商業票據(CP) 及公司債的方面,分別為約 2 兆日圓、約 3 兆 日圓目標框架,維持 ETF、J-REITs 購買操作僅分別保留每年上限 12 兆日圓、1800 億日圓目標。

    日本11月通膨年增率受食品及能源價格下滑,自3.3%下滑至2.8%,不含食品和能源之核心通膨年增率自 4%下降至 3.8%,大致符合市場預期。儘管日銀總裁植田和男表示未來在取消負利率後,寬鬆環境仍將會持續一段時間,但也表示日本經濟正逐步回升,將密切觀察匯市走勢,及對日本經濟與物價的影響,目前期貨市場預期日本央行將於明年展開貨幣政策正常化,並預估3月開始升息。

     

    富達觀點:2024年分析師調查顯示企業經理人已擺脫通膨壓力

    • 富達分析師調查報告已進行了十多年,諮詢包含固定收益、股票、私募信貸和跨資產專家,涵蓋數十個經濟子產業,我們2024年最新的分析師調查報告顯示,相較於2023與2022年,多數企業經理人預估未來 12 個月成本通膨將繼續緩解,此也顯示主要國家央行在歷經大幅大升息後,對通膨控制逐漸產生效果。
    • 此外,2023年超過一半(57%)的分析師認為勞動力短缺將減少企業獲利;然而,2024年只有不到三分之一企業認為勞動力短缺會減少企業獲利,顯示分析師認為勞動力短缺問題尚未完全消失,但勞動力短缺對企業獲利影響變小。
    • 調查報告顯示,除了中國之外,大多數區域之企業能將更高的成本轉嫁給消費者。而中國之所以無法轉嫁,主要因為中國企業正面臨民眾需求疲軟而非成本上升,加上房地產價格下跌,及青年失業率居高不下的挑戰,因此部分企業正透過降價來因應,而中國出口價格下跌可能會進一步降低美國和歐洲地區的成本壓力。
    • 展望2024年,企業仍面臨嚴酷的環境,包含:戰爭、地緣政治的不確定性因素,但較低之通膨壓力,也顯示全球經濟將變得更具彈性。

     

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