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新興市場雜音不斷,選債為重點

市場變化

美國公債殖利率7月上旬因市場對於貿易戰風險擔憂持續,10年期公債殖利率維持自上月底2.86%以來相對低點,然下半月開始,由於投資人擔憂日本央行在會議中可能轉向鷹派,加上美國與歐洲貿易戰擔憂減緩,公債殖利率上彈至2.90%以上區間,月底則因美國經濟數據亮眼以及聯準會對於美國未來經濟樂觀預期,美國公債殖利率收在2.96%相對高點。新興市場債方面,雖然美國升息與強勢美元趨勢持續影響投資人對於新興市場中長期投資信心,然因7月份中國持續釋出寬鬆政策回應境內資金緊縮疑慮,新公布資產新規細節較市場原先預期寬鬆,加上新興市場債經4-6月份修正後,價值面已來到相當吸引人水準,吸引國際投資人資金回流新興市場。

基金投資與策略 

基金7月份淨值上漲1.67%(美元累積級別),主因中國央行釋出寬鬆政策,嘉惠新興市場及亞洲高收益債市自谷底反彈,基金自6月份價格低迷期間開始逐步加持評價低估之亞洲高收益債,7月份部分債券價格反彈表現亮眼。

1.買進先前利差擴大或價格下跌較多之債券:

持續上月加持價值面吸引人之亞高收債投資策略,減持近期績效表現相對勝出之債券,加碼的產業包含國工業、房地產、消費、印尼公用事業、房地產及印度工業….等相關債券。

2.持續加碼亞洲:

由於年至今亞洲債券受供給增加影響,不論是投資等級或高收益債利差表現略較其他區域波動,然而亞洲企業體質長期較為穩健,經此波價格修正後,投資價值大幅提升,近期又以亞洲高收益債為最,因此基金持續加碼亞洲。

3.偏好新發行債券:

7月下旬亞洲初級市場發債回溫,基金認購中國房地產高收益債及韓國銀行等價值面均相當不錯之債券,以賺取新發債溢酬。

4.偏好美元計價債券:

債種方面,偏好以美元計價且具相對防禦特性,殖利率又較主權債佳之類主權債。

5.靈活運用衍生性金融商品操作:

由於中國經濟可能放緩、美國中期選據前波動將持續,及領先指標顯示經濟數據可能因貿易戰影響而轉弱的市況下,我們持續認為美國公債殖利率未來下滑機率提升,因此基金持續OW存續期間,未來公債殖利率下滑期間基金可望受惠。

未來展望

目前正值外資暑假期間,7月中市場氣氛快速反轉,外資買盤湧入,而持債人偏向惜售,成交量偏低,因此我們估計正面影響將持續一段時間消化。由於中美貿易戰緊張持續升高,投資人擔憂新興市場中長期成長動能恐受影響,然目前新興市場基本面較2013年已大幅改善,包含經常帳、政府財政狀況、以及實質利率方面,皆較2013年改善,因此我們估計新興市場基本面可望維持正面。然由於市場波動可能持續,加上新興市場各國政經狀況不一,因此個別國家風險及表現可能紛歧,選債成為投資重點。

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