小結
- 中東情勢並未演變成高強度區域戰爭，預期短期將走向精準軍事行動的反覆循環
- 歷史經驗顯示，中東衝突多屬「事件型」衝擊，國際油價上揚但相對可控
- 維持跨區域、跨產業的分散配置，並考慮使用多元避險資產，依局勢動態調整
發生什麼事
美國、以色列與伊朗之間的軍事衝突進一步升級，但尚未演變為高強度的區域性戰爭。伊朗最高領袖哈米尼的身亡並未立即引發如委內瑞拉般的政權劇變，主因在於伊朗的治理架構相對制度化。短期來看，局勢正呈現「精準軍事行動的反覆循環」，荷莫茲海峽仍維持通行，伊朗亦未動用具備封鎖能力的海軍主力，意味其刻意保留此籌碼以備未來談判使用。
在市場層面，國際油價已率先反映地緣風險的波動。歷史經驗顯示，中東衝突多屬「事件型」衝擊，通常不會導致持續性的供給中斷。從各方政策意圖觀察，包括中國在內的主要利害關係國均不願見到荷莫茲海峽遭長期干擾；而美國受國內政治時程所限，缺乏投入地面部隊的可能性，進一步降低最極端情境的風險。
經濟情境分析與觀察重點
整體而言，在未見伊朗政權崩解之前，我們預期衝突將呈現「持續並調整」的拉鋸戰，市場以風險溢價與情緒主導，系統性能源供給中斷並非基準情境。我們分析三個預期情境如下：
| 情境 | 機率 | 情境描述 |
|---|---|---|
| 可控的軍事行動循環（基本情境） | 50% | 未見政權崩解跡象；衝突維持在有限度飛彈／無人機與精準打擊。 荷莫茲海峽未受阻，布蘭特原油在 80–95 美元區間。 美國通膨傳導溫和，歐亞衝擊較大。 |
| 戰事持續升級、但無政權崩解 | 25% | 若出現高傷亡或關鍵設施被擊中，攻防範圍將擴大。 風險情緒上升，布蘭特原油約 90–110 美元區間，與西德州原油分歧擴大。 |
| 荷莫茲海峽全面封鎖（極端情境） | 25% | 若伊朗政權存續受到直接威脅，考慮升級封鎖荷莫茲海峽，並對途經的運輸商船採取攻擊。 全球海運原油近三成的荷莫茲航道，油價恐在短期內迅速上探 120 美元以上，迫使各國動用戰備儲油，並透過外交與軍事手段同步回應。 |
我們將持續追蹤區域局勢的演變，短期聚焦以下觀察指標：
- 是否出現持續性的領導階層定點打擊與傷亡門檻被突破
- 荷莫茲航運與能源 / 關鍵基礎設施遭直接攻擊的明確證據
- 通膨再加壓是否限制主要央行的政策空間，影響風險資產定價
富達投資策略觀點
全球股票：建議維持跨區域、跨產業的分散配置，同時聚焦財務體質穩健、現金流能見度高的高品質個股。若能源供給出現結構性中斷，或政策因通膨壓力而抑制經濟成長，則減碼成本敏感度高、能源密集度較高的標的。
政府公債：避險需求可望支撐投資級主權公債（如美債、德債等）。同時，市場的避險資產亦呈現逐漸多元化的趨勢。若地緣衝突延長並推升通膨預期，建議動態調整存續期間，並搭配抗通膨部位以提升韌性。
全球信用債：初期利差擴大有望提供高品質公司債的逢低布局機會。海灣國家（GCC）與以色列的銀行體系具一定韌性，但其評價面仍將受到整體總體風險情緒主導。
外匯與大宗商品：美元具備防禦性，但並非唯一受惠資產；基本面穩健的亞洲貨幣在震盪後有望逐步回穩。原物料方面，黃金與貴金屬仍是供給衝擊情境下的重要避險配置。
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