摘要：隨著全球經濟持續表現強勁，風險資產看來頗具吸引力。一些區域開始走向分歧，因此可挖掘出非系統性的投資機會。
文：Henk-Jan Rikkerink
這正是我們一直引頸企盼的疫後正常化嗎？
在勞動市場和消費需求達到更健康的均衡狀態後，今年經濟表現持續穩健。兩者漸趨均衡已經在一定程度上緩解了市場的主要擔憂：亦即經濟和通膨面對央行的緊縮措施展現出強大韌性。
基本面改善也形塑了我們對三大主題進入第三季後的展望。
首先，現在是加碼股票風險的絕佳時機。
第二個是中國。即便有些國際投資人暫時撤離，但是若對這個世界第二大經濟體視而不見，絕非明智之舉。政策制定者現在似乎更願意支持經濟，協助建立起「逐步回穩」的態勢。
最後，我們要進行戰術性思考。隨著各國經濟表現分歧，開啟新的經濟展望，投資人勢必希望善用手上的資金。
軟著陸與風險資產布局
2024 年迄今為止，經濟基本面表現強勁。諸多訊號顯示，美國經濟仍居於領先地位，但歐洲和英國似乎逐漸出現轉機，而中國持續回穩應有助於減輕對全球經濟的拖累。
圖1：美國和日本企業獲利成長驅動股市表現優異
資料來源：Refinitiv Datastream,富達國際,2024/05
然而，通膨僵固持續壓低各界預期。上一季結束時，我們擔心勞動市場持續緊張可能會迫使聯準會維持利率高檔更長時間，最終拖累2024 年的成長動能。
6 月的勞動市場報告看來比聯準會希望的更為緊繃，但 5 月通膨疲軟則讓我們更加堅信，接下來物價上漲應不至捲土重來。針對聯準會可能的降息幅度，各界的預期範圍從年初至今已大幅縮窄。我們認為，要啟動降息週期的門檻仍然很高，但近期通膨進展確實令人鼓舞。
軟著陸是最可能發生的結果——這對於全球成長和願意增加股票曝險的投資人而言是件好事。
中國逐步回穩
我們仍然認為，中國在2024年可望「逐步回穩」。
政策制定者正試圖降低房地產業在經濟的支配地位，並再平衡經濟發展，轉向以高階生產和消費為主。
投資人花了好一段時間才適應這個改變，尤其疫情導致投資人不再獨鍾中國之後，中國經濟重啟卻復甦乏力。不過市場情緒已經開始回穩，雖然仍停留在較低水位。隨著商品和服務需求逐步改善，中國經濟正邁向正常化。
政策轉變開始在中國經濟的某些部門看到成效。最明顯的是製造業，得利於海外需求復甦的支持。在度假旅遊反彈的帶動下，消費端也出現一些樂觀訊號。
逐步回穩對中國來說是個好消息。這對亞洲其他經濟體和投資人來說也是個好兆頭；他們目睹中國在前半年瀰漫的悲觀情緒終於有所緩解，應該感到如釋重負。
現在是戰術布局的時機
有鑑於紮實的基本面和日益好轉的中國經濟，我們開始增加投資組合的風險部位。但前提是能夠敏銳洞察細微的差異：我們預期各區域及產業在第三季的表現將相當分歧，因此必須進行戰術性風險配置。
其中一個分歧點是已開發市場的貨幣政策。正如我們所預期，歐元區比美國先行降息。雖然這有助於歐洲充分利用近幾個月累積的正向動能，但歐元貶值的風險意味著歐洲央行後續寬鬆路徑將緊跟著聯準會的政策走。我們認為，如果聯準會不跟進的話，歐洲央行不太可能進一步大幅降息。
激勵美股和日股續漲的各項條件似乎已經到位。前者強勁的成長和亮眼的企業獲利，加上後者的結構性利多與企業改革，多少證明其評價上漲絕非無基之彈。但這波漲幅並未雨露均霑——尤其是在美國，我們正尋找狂飆股以外的投資價值。中型股目前價格合理，可提供強勁的長期成長潛力，而且也應該能夠適應較高的利率。
圖2：鎖定中型股挖掘美國股市投資價值
資料來源：Refinitiv Datastream,富達國際,2024/05
從產業角度來看，除了科技股的獲利動能不容忽視外，我們也看好美國和歐洲金融類股的獲利上調趨勢。
我們喜歡可轉債，因為可望受益於股市持續成長動能，而且只要信用利差沒有顯著擴大，還可提供一定的收益保障。這個市場裡有越來越多優質的發行人，包括有些來自誘人的成長型產業，例如科技業。
「重點是在市場中挖掘這類潛藏的機會才能提升本季的投資組合績效。全球經濟的腳步越走越穩，但政策分歧將導致不同資產的表現有所差異。