重點摘要
關稅威脅再起，加上美債殖利率走揚，全球風險性資產回落。20年期美債標售結果弱於預期，長天期殖利率走揚，30年殖利率突破5%，2023年以來最高水準。由於談判進度緩慢，川普週五威脅上調歐洲與蘋果的關稅，自美中和談後，全球股市再度面臨震盪。債市方面，隨著前週美債因財政赤字前景遭穆迪 (Moody's) 降評，眾議院上週通過最新稅收法案，使投資人對赤字上升的疑慮擴大，美國十年期公債殖利率攀升6 bps至4.51%。
展望後市，富達美元債券團隊表示，由於貿易環境不確定，美國經濟仍有下行風險。長天期美債殖利率走揚，整體殖利率曲線趨陡，將導致信貸條件縮緊。若美國經濟進一步放緩，考量財政支持有限之下，聯準會或將採取行動支持經濟。
經濟焦點：應對經濟分歧，歐洲央行準備進一步降息
上週標普全球PMI公布五月調查數據初值，景氣前景出現區域分歧。由於關稅暫緩90天，美國景氣依然強勁，綜合PMI指數從4月的50.6升至52.1，服務業與製造業均出現回升。然而，歐元區景氣則表現落後，5月綜合PMI指數下滑至49.5，低於各界預期。經濟訊號好壞參半，製造業指數小幅上升至49.4，惟服務業指數則下降至48.9，尚未看到歐洲央行原先預期由消費趨動的景氣復甦。
面對不明朗的經濟前景，歐洲央行上週公佈的會議紀要暗示進一步降息的可能性。此次會議紀要顯示，央行有信心歐洲通膨在中短期之內可望回落至目標區間，轉而擔心美國關稅、貨幣升值與油價所帶來的通縮壓力。在金融環境轉變下，歐洲央行考慮將在6月降息一碼，部分成員國甚至提出降息兩碼的可能性。
市場預期歐洲央行提前在6月降息一碼
資料來源：彭博、富達投信，2025年5月23日。
市場焦點：擔憂美國財政赤字，長天期美債震盪
美國眾議院通過最新預算案並進入參議院審理程序，儘管川普聲稱這將是「漂亮的法案」，市場開始預期美債殖利率面臨上揚壓力。相比2017年的減稅法案，這次投資人對美國支出計劃抱持謹慎態度，擔心該計劃會增加財政赤字，加上20年期公債標售狀況不佳，長天期美債殖利率上揚。截至5月23日，30年期殖利率仍維持5%以上。
富達美元債券團隊表示，短天期債券未見明顯拋售潮，整體美國殖利率曲線趨陡。由於貿易環境與經濟成長的不確定性，我們預期長天期殖利率將維持高檔，這將對風險性資產和美國抵押貸款市場產生負面影響，同時導致信貸條件縮緊。在許多貿易協定尚未定案且勞動市場降溫之下，聯準會或將採取行動支持經濟表現。
美國債務赤字上升趨勢持續
資料來源：彭博、富達投信，2025年5月23日。
富達5月股票觀點：美股維持中性，偏好日股與部分歐股
- 看好黃金礦業上漲潛力：近日金價走勢強勁，考量通貨膨脹下，實質金價已超過1970年代末的水準。此跡象表明，黃金已不再僅僅被視為一種對抗通膨的工具，開始出現價值儲存的功能。除此，近幾年黃金礦商已經改善資產負債表，削減了採礦成本並專注於股東報酬，為投資者提供了參與黃金漲幅的優勢。
- 區域評級：在美國股市，雖然資金流向出現正面訊號，但大多數指標基本上沒有改變。儘管資金流向與和貨幣政策前景呈現負向訊號，惟日股的投資因子和媒體新聞情緒方面表現相對較佳，仍保持加碼評級。
財務體質改善後，有利金礦商股價跟上金價漲幅
資料來源：富達國際，LSEG Datastream，截至2025年4月。
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