重點摘要
新一輪關稅談判即將在8月1日到期，美國總統川普上週陸續公布關鍵結果。其中，美日關稅協議降低至15%，激勵市場情緒。大型企業財報亦進一步推升美股表現。經濟數據方面，由於美國關稅政策不明朗，歐洲央行維持利率不變，存款利率為2%，符合市場預期。債市方面，上週美債殖利率略為下滑3個bps至4.37%，惟市場情緒推動公司債利差走低，整體債市走揚。
經濟焦點：在貿易不確定性中，歐洲央行維持利率不變
歐洲央行（ECB）維持其主要政策利率不變，符合市場預期。由於歐元區通膨目前達到了 ECB 的2%目標，且經濟表現符合預期，反映當前歐元區的經濟穩定性。然而，行長拉加德強調未來採行「觀望策略」，主因貿易談判所引起的經濟不確定性，同時強調未來決策將由數據驅動並保持對通膨目標的承諾。
國際全球宏觀及策略資產配置團隊表示，考慮到歐元區的經濟狀況和通膨趨勢，ECB 未來或將利率調整至中性區間。然而，與美國的貿易談判仍然是主要的經濟風險，這將影響 ECB 的進一步行動。與日本不同，因為涉及國防安全，歐洲與美國的關係更加複雜。展望未來，我們認為歐元區需要進一步降息，以幫助保護其經濟免受美國高關稅的影響。
市場預期歐洲央行今年有望再降息一碼
資料來源：彭博，富達投信整理，2025年7月25日。
市場焦點：美日達成15%關稅協議，激勵日股
美國與日本達成了一項貿易協議，其中包括對日本進口產品徵收15%的關稅，日本亦承諾增加汽車和稻米等商品的進口。此外，川普表示，日本將在美國增加投資，總額達5,500億美元。市場對此反應樂觀，日經225指數出現反彈，尤其是汽車業股價顯著上升。
富達日本股票團隊認為，15%的稅率是目前已宣布的新對等關稅稅率中最低的，關稅談判的進展緩解了日本經濟前景的不確定性，且有利於央行持續推動利率正常化。除了這些短期貿易消息之外，團隊更看好日本結構性改革的趨勢，預計在中長期內繼續為日本股票提供利多。我們偏好那些獲利相對不受海外經濟影響且受惠於國內改革的企業，並將根據日本企業的基本面並靈活調整投資策略。
公司治理改革提供中長期利多
資料來源：富達國際、 Quick and company data，2025年7月。
富達觀點：高利率環境發酵，預期美國經濟放緩機率增加
- 「大而美」法案帶來的財政刺激很可能被關稅壓力抵消，預期下半年將延續經濟放緩趨勢。美國房地產市場應證經濟放緩的跡象，由於房貸利率維持高為，減少民眾房屋購買力、庫存上升。
- 國際全球宏觀及策略資產配置團隊認為，由於未來不確定性高，波動度可能增加，建議投資人採多元配置。目前，我們對股票持中性看法，加碼公債。我們也偏好新興市場股票、本地貨幣公債以及非投資等級債。
註：通膨率以美國核心個人消費支出(PCE)物價指數衡量。資料來源：富達國際，2025年7月。
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