摘要
- 整體局勢
企業獲利具韌性，貨幣與財政政策整體仍屬支撐環境。通膨雖仍高於政策目標，但持續走緩，預期不會動搖聯準會寬鬆政策方向。美國勞動市場仍是明顯潛在風險，不過在鴿派的 Fed 政策下，該風險應相對可控。下行風險雖已減少，但許多利多已反映在市場價格，因此選股與精準布局的重要性提高。我們持續偏好新興市場多於已開發市場，特別是在股票、外匯與本地貨幣債部分，而美元走勢將會是後續的重要觀察重點。 - 股票觀點
我們維持對股票的正向展望，偏好拉回時逢低布局。市場可能持續受益於企業財報優於預期的支撐。我們維持對美股的正向看法，大型股評價雖高，但企業獲利、提升生產力與強健的資產負債表仍具支撐。我們將評等上調至加碼，偏好中型股，因為評價較合理、且更受惠於新政府推動的國內刺激措施。我們維持對歐洲股市的正向看法，因為企業獲利動能及改善的市場籌碼結構（例如希臘、南非等）仍具支持。技術面也明顯改善，廣度提升、空頭回補結束後迎來投資情緒好轉；不過市場對其的風險偏好似乎稍趨保守。 - 信用債觀點
我們對信用市場仍抱持謹慎態度，但仍會配置非投資等級債，因為其基本面仍穩健、短天期非投資等級債提供具吸引力的息收，而投資級債在風險調整報酬仍有限。近期的違約事件雖反映投資人對部分標的風險，但目前並不代表整體公開或私募信貸市場存在系統性風險。我們對新興市場整體債市維持中性，但偏好本地貨幣債部位。 - 政府公債觀點
我們對已開發市場的政府公債沒有強烈的方向性看法，但對英國公債保持結構性正向看法，主因評價面仍具吸引力，而且基本面已逐步改善。團隊對日本公債看法較為中性，但考量財政需求上升、日本央行升息進展，或將推升殖利率。美國公債因通膨風險仍存、聯準會的決策方向，短期內可能面臨不利風險。在新興市場部分，我們偏好本地貨幣債，尤其是實質利率較高、央行更有降息空間的國家（例如巴西、墨西哥、南非）。 - 現金與貨幣觀點
我們近期已策略性調降美元部位，主要是因美國第三季後的經濟動能減弱。中期來看，我們預期美元會走弱，因為聯準會開始降息、而機構資金面臨調整。我們也偏好歐元，因為 ECB 幾乎停止升息，而法國政治風險已大致反映在價格中。英鎊因不確定性上升而走弱，而英國央行降息立場。我們持續看好部分新興市場外匯。在黃金方面，基本面仍偏多，但因價格上漲，部分獲利了結可能是合理的。
戰術性資產配置觀點一覽表
資料來源：富達國際，截至 2025 年 11 月。觀點通常反映 12-18 個月期間，為資產配置決策提供整體出發點，但並非反映當前的投資策略立場，投資策略係根據特定目標與參數執行。