富達全球優質債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理團隊
James Durance, Claudio Ferrarese, Peter Khan, Tim Foster
小結
- 債券市場展望：在通膨僵固、公債發行量增加，與成長放緩、對衰退擔憂等多空因素下互相拉扯
- 三大投資策略：以較低風險追求較高收益、找尋高利率環境受惠產業、首選財務體質佳優質企業
- 資產配置方面：嚴選高殖利率且短存續期債、增加配置金融和能源產業、減持槓桿率偏高的企業
2023年全球債券市場在通膨逐步下滑、聯準會放緩升息步調，及美國經濟表現較市場預期更具韌性帶動下，無論投資等級債、非投資等級債與新興市場債均呈現上揚走勢。展望2024年，對於債券投資人來說，仍將充滿動盪，我們持續嚴選信用債，並在不同評級債券中找尋可提供穩健、防禦性報酬的機會。
在目前總經環境(成長放緩、地緣政治局勢、高利率)下，2024 年全球固定收益投資前景如何？
對於債券投資人來說，2024 年仍將充滿動盪。推動債券殖利率上升的因素包括僵固性通膨和公債發行量增加，而拉低債券殖利率的因素則包括成長放緩以及對衰退的擔憂，這兩股力量將持續呈現拉鋸。信用利差同樣面對各種推力與拉力，前者如供給減少和去槓桿化，後者則是對信用債基本面的擔憂。在這種情況下，我們的投資重點將是在降低風險承擔的情況下，創造更好收益水準，亦即追求高品質的收益和具有吸引力的風險調整後報酬，而非不惜一切代價追求收益。
2024 年會有哪些出乎市場意料之外的發展，無論是正面或負面？
我們持續嚴選信用債，並在不同評級債券中找尋穩健、防禦性的報酬機會。本基金非常重視信用品質，但是即使在景氣出現下滑的情境，非投資等級債的潛力仍不容忽視。整體而言，2024年預估品質較佳的非投資級債表現可望優於預期，因為
(1) 許多經理人對信用風險持保守態度，但我們認為其中有許多投資價值可供掌握，且在富達分析師的支持下，我們可以找出哪些公司具備良好信用品質、較低的財務槓桿，及公司管理層正在採取有利於債券持有人的企業行動。
(2) 非投資等級債也有機會受益於特定技術面利多因素，例如資金從槓桿融資市場流入，支撐對非投資級債的需求。
(3) 供給量可望維持低檔，因為許多非投資級債發行人在低利率時期進行了再融資發行，有效延後債券到期期限。
基金的投資組合中，2023 年表現最好的有哪些? 2024年會如何調整？
本基金靈活的配置方式使我們能夠迅速掌握有利契機，富達全球研究專業實力覆蓋範圍廣泛，讓我們能夠快速轉向具有吸引力的資產和市場。我們利用對初級市場的研究成果，協助維持穩定收益水準。舉例來說，10月初RAC（英國道路救援公司）發行了以英鎊計價，5年期BBB評級債券，殖利率為8.25%；然而，該公司之前發行的10年期債券殖利率為4.87%，這等於是票息增加一倍，而到期期限減少一半。參與這些風險屬性沒有太大改變，但以較高利率參與再融資新發行債券，有利於提高投資組合收益。由於利率可能會持續走高一段時間，在發行人再融資時，我們轉向買進這些較高殖利率的債券將會是我們在 2024 年持續採取的策略。(資料來源：富達國際，2023年11月)
2024年基金投資組合之三大策略為何？
(1) 以較低風險追求較高收益：目前存續期間較短的債券通常比存續期間較長的債券提供更好的風險報酬。從殖利率曲線倒掛現況來看，此意味著目前公司債殖利率在曲線前端高於後端。因此，從收益率的角度來看，我們可以在前端獲得更好的收益，無需承擔過多的存續期風險。
(2) 找尋高利率環境受惠產業：在產業配置上，我們看好在長期高利率環境下，有能力負擔較高資金成本，甚至從中獲益的產業，預估將增加配置於金融業和能源產業，並降低對於房地產與科技、媒體和電信等產業的曝險。
(3) 首選財務體質佳優質企業：我們也和分析師團隊一起密切觀察企業的現金流與利息覆蓋率，團隊投資的每家企業都須能夠負擔當前和未來預期的利息支出。一般來說，這表示我們會增持負債率較低的公司，並避免投資於槓桿率偏高的產業。
