作者：James Durance, 全球優質債券策略經理人
小結
- 美債殖利率震盪、信貸市場健康狀況及評價面因素將影響我們2025年展望
- 佈局全球優質債，並搭配彈性靈活策略，在風險管控下創造更佳收益機會
- 偏好歐洲金融債券以獲取高品質收益，另於非傳統債券領域尋找投資機會
2024年聯準會、歐洲央行及英國央行紛紛進入降息循環，惟美國強韌的經濟數據使得聯準會降息幅度不如市場預期，隨著投資人不斷修正降息幅度，再加上地緣政治因素擾動，全球固定收益資產出現震盪。面對2025年，全球經濟及政策走向分歧，加上川普政府的關稅及財政政策，加劇市場的不確定性，影響我們的投資展望及策略。
對2025年全球債券市場之展望如何?
以全球收益策略來說，2025年有3大關鍵要素影響我們的觀點:
- 美國財政刺激及赤字規模將左右美國公債市場，以及利率走向和債券定價。
- 整體信貸市場的健康狀況影響企業獲利、資產負債表以及貸方償還能力等，而這些因素普遍受到總體經濟環境和利率水準直接影響。
- 最後是評價面，我們已經看到利差在2024年大部分時間向下縮窄，儘管歐洲債券仍存在價值，但可能出現轉變。
整體來說，我們將謹慎地在債券市場中獲取價值，在不涉略過多違約風險的前提下，創造更佳收益，提供具吸引力的風險調整後收益機會。
基金的投資組合在2025年會如何因應及調整?
面對過於緊縮的信用債利差及央行貨幣政策分歧，我們認為2025年的投資組合策略圍繞在3大主題:
- 全球布局: 由於歐洲及英國的財政紀律較佳，且經濟面臨低成長，我們預期貨幣政策將採鴿派立場，然而，美國公債殖利率走向則面臨許多不確定性，2025年各市場分歧下，採取全球布局是相當重要的。另一方面，部分信用債利差處在相比過去緊縮的水位，因此，我們需要透過全球布局尋找最佳價值來源。我們相對偏好歐洲金融債，原因在於高利率環境有利於銀行業表現，我們預期該產業強勁的基本面和健康的信用狀況將持續；此外，銀行業相比歐洲其他產業較不受貿易和全球經濟變化影響，加上歐洲銀行具有穩固的資本結構，因此透過持有該產業次級債可以提高收益外，更可以維持良好品質。
- 鎖定優質: 我們認為鎖定高品質企業債收益將在2025年獲取具吸引力的總報酬，尤其目前債券殖利率仍處在歷史高點。2024年非投資等級債發生許多獨有信用事件，然而高殖利率的投資機會使我們對該資產仍保有興趣，但將專注在高品質企業，而非為求收益去追逐更高風險，風險管理仍是我們的重點。
- 彈性靈活: 我們以收益的角度尋求良好的風險報酬，因此，我們也在非傳統企業債領域進行布局，例如，AAA評級歐洲CLO利差高於對等投資等級信用債，因此我們更為偏好該資產。除非我們看到利差顯著擴大，否則我們將延續目前投資策略。
總結來說，我們認為2025年投資人將目光聚焦到其他信用債的較高收益資產，在此環境下，更有利於全球優質債券策略。(資料來源：富達國際，2024年12月)