重點摘要
近期公布之硬據顯示美國經濟仍相當穩健，美國4月新增非農就業人數高於預期，另外，個人消費支出擴大，且PCE數據持續下行，顯示通膨壓力已稍微緩解。儘管2025年第1季美國GDP季增年率-0.3%，但主要因淨出口有較大負貢獻，其餘如消費及企業固定投資則維持正成長，內需市場有撐。另一方面，上週微軟、Meta等大型科技股優於預期的財報表現輔以中美貿易談判出現曙光，全球股市齊揚。然而，強韌的經濟數據使投資人預期聯準會將推遲降息時間，美國十年期公債殖利率小幅走高7bps至4.31%，高評級債表現落後非投資等級債。
儘管全球主要央行已進入降息循環，惟利率仍維持在較高水位，吸引投資人於固定收益市場鎖住債券殖利率。富達優質債券策略團隊認為，在2025年獲取收益應留意評價風險，同時建議採全球佈局方式，發掘歐洲及新興市場等投資機會。
經濟焦點：美國3月核心PCE降溫，消費表現仍具韌性
美國3月個人消費支出物價指數(PCE)年增率2.3%，低於前值2.7%，聯準會較為關注的核心個人消費支出物價指數(Core PCE)年增2.6%，符合市場預期，並低於前值3.0%。值得注意的是，3月可支配所得維持溫和成長，月增率0.5%，消費支出則月增0.7%，其中以汽車、耐久財有明顯成長，反映消費者因關稅政策而提前採購。
3月PCE數據反映美國通膨壓力逐漸趨緩，過去黏滯的服務性價格也持續降溫，且消費表現仍具韌性。惟後續通膨走向面臨不確定性，尤其企業可能轉嫁關稅至消費者，使通膨面臨上行風險。儘管目前期貨市場預期聯準會在今年有3碼降息空間，但面對關稅政策對經濟的影響，聯準會主席鮑威爾一再重申將對貨幣政策保持耐心。
美國3月核心PCE年增率2.6%，符合市場預期並低於前值
資料來源：彭博、富達投信，2025年5月2日。
市場焦點：美國4月就業市場維持穩健，緩解衰退疑慮
美國4月新增非農就業人數17.7萬人，高於市場預期13.8萬人，略低於修正後前值18.5萬人。另一方面，勞動參與率雖略為增加至62.6%，但失業率仍維持在4.2%；市場較為關注並可能影響消費表現的每小時薪資成長年增3.8%，與前值相同。總結來說，目前勞動市場尚未反映川普上任後，關稅政策及政府效率部對經濟及就業的影響，但具有韌性的表現緩解投資人衰退疑慮。
以各產業來看，4月私部門服務業新增就業15.6萬人，其中，運輸及倉儲業大幅增加，反映企業因應關稅政策提前進貨，其他如教育及健康護理和休閒服務業仍為主要貢獻來源。另一方面，公部門雖新增1萬人，但主要貢獻來源為州及地方政府，聯邦政府就業減少9千人。
美國4月新增非農就業人數17.7萬人，失業率4.2%不變
資料來源：彭博、富達投信，2025年5月5日。
富達觀點：以全球布局策略獲取債券收益機會
自疫情後，全球經濟進入擴張，投資人風險偏好提升，另一方面，告別過去低利率時代，一般投資人及機構法人都湧入固定收益市場，以鎖住具吸引力的債券殖利率。然而，高利率環境提高發債成本，企業發行意願降低，造成市場供需失衡。想在2025年投資債券獲取收益，富達優質債券策略團隊建議:
- 留意評價風險: 2025年初，我們發現投資等級信用債與公債利差幾乎為零，反映持有這些資產的風險補償極低。過去在該水位持有所獲得的短期報酬為負，反觀持有公債有較佳表現。
- 發掘其他投資機會: 儘管短期面對一些風險，但目前整體固定收益市場仍存在具吸引力的收益機會。然而，由於美國評價面稍高，團隊近期將目光轉移至歐洲和新興市場等區域，該地區不乏存在基本面穩固之優質企業，此外，隨著美國公債及美元轉弱，新興市場債預料有不錯表現。
2025年信用債發行量低於過去平均
資料來源：富達國際、Bloomberg Finance LP、JP Morgan 2025年2月。上述資料呈現歐洲非金融非投資等級債。
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