重點摘要
上週全球市場漲跌互見，其中美股下滑，拖累全球指數表現。儘管聯準會啟動降息，上週官員們發言態度鷹派，壓抑股市信心。歐洲與日本股市相對有撐，後者由於通膨數據低於市場預期，降低日本銀行升息的急迫性，帶動日本股市上揚。
另一方面，美國PCE通膨年增率維持2.9%，且消費面依然強勁，推動第二季GDP增長上修，即使近期通膨仍高於政策目標、消費者信心轉弱，消費面仍帶來實質貢獻。債市方面，上週公債殖利率小幅上揚，10年期美債殖利率上升4個bps至4.17%。展望未來，在樂觀預期之下，不確定因素將增加股市波動度，尤其是評價面大幅回升的美國股市，建議分散佈局，尋找全球投資機會。
經濟焦點：最新數據顯示，美國經濟整體展現韌性
8月份，聯準會所關注的通膨數據大致保持穩定，月增率為0.2%，年增率達2.9%，均符合市場預期。然而，核心PCE通膨仍高於聯準會的2%目標。儘管商品價格因關稅影響有所上升，服務性通膨的下滑在一定程度上抵消了這一影響。
另一方面，美國經濟和消費支出依然保持強勁增長，超過市場預期。8月份的個人支出和個人收入分別增長了0.6%和0.4%，均超過市場預期。第二季GDP成長上修至3.8%，且主要由消費支出推動，顯示出美國經濟的持續展現活力。
美國8月PCE通膨大致持平
資料來源：彭博，2025-09-26。
市場焦點：美國9月PMI略為下滑，仍維持擴張區間
美國9月份綜合PMI指數略降至53.6，仍位於景氣榮枯線上方，顯示整體業者對經濟成長仍相對樂觀。隨著關稅不確定下滑，來自歐亞地區的提前備貨潮開始消退，略為拖累製造業前景。同時，由於此波備貨潮，美國製造業庫存也來到15年高點，後續將關注去庫存對製造業前景的影響。
綜觀成熟國家，美國業者普遍較為樂觀，而英國與日本呈現類似走勢，均受到製造業拖累，主要由服務業所帶動。值得注意的是，歐元區整體PMI維持上升趨勢，製造業與服務業PMI均在榮枯線上方。
主要成熟國家PMI均維持擴張
資料來源：彭博，2025-09-26。
富達觀點：資金湧入美國公司債市場，信用利差逼近歷史低點
公司債信用利差達20年低點：
- 大量資金湧入全球公司債市場，推動信用利差逼近歷史低點，目前美國BBB級公司債相較同期限之美國公債利差僅約96個基點；BB級公司債利差則約175個基點。
- 由於技術面有利，且企業財務狀況良好，加上相較於企業，政府財政狀況普遍惡化，多數主權政府皆面臨嚴重財政赤字並大量發行公債，推升公債殖利率。在資金持續流入之下，公司債價格上漲並壓縮信用利差。
信用利差與超額報酬高度相關，留意公司債後續表現：
- 歷史數據顯示，當美國BBB級公司債的信用利差低於110個基點時，公司債相較美國政府公債從未有過正的超額報酬。
- 儘管歷史無法研判未來發展，對於投資人而言，潛在的風險性報酬值得評估。此外，信用利差與未來兩年報酬呈現非線性關係，當利差處於歷史低點時，較可能會發生虧損。
美國BBB級公司債利差與未來兩年美國公債相比之超額報酬
資料來源：富達國際，2025年9月。過去數據僅供參考，不代表保證獲利，亦不代表標的之推薦。
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