重點摘要
川普上週雖推遲對歐盟課徵50%關稅，但隨後宣布進口鋼鋁關稅從25%提高至50%。此外，財政部長貝森特表示與中國談判進度停滯，加上美國聯邦法院原先裁定川普援引《國際緊急經濟權立法(IEEPA)》之關稅無效，惟上訴法院又宣布暫時中止裁決。貿易政策在美國內外面臨拉扯，不確定性極高。儘管面對解放日後政策動盪，美國4月核心PCE年增率降至過去4年來低點，惟聯準會5月FOMC會議記錄顯示官員對通膨和經濟前景感到擔憂，支持聯準會觀望態度。另一方面，輝達2026財年第1季營收優於市場預期，加上美國經濟諮商局5月消費者信心反彈，市場情緒升溫，S&P 500上漲1.88%，美國十年期公債殖利率下滑11bps至4.40%，全球債市走揚。
輝達在第一季雖繳出不錯成績，但營收和營收財測優於預期幅度相較過去明顯趨緩，富達全球科技策略團隊認為，投資人不妨可關注遭到低估或是其他受惠人工智慧的主題及產業，當中存在投資機會。
經濟焦點：美國4月核心PCE降溫至過去4年以來低點，消費有鬆動跡象
美國4月個人消費支出物價指數(PCE)年增率2.1%，低於市場預期2.2%，聯準會較為關注的核心個人消費支出物價指數(Core PCE)年增率下滑至2.5%，是過去4年來最低增速。該數據反映解放日及對中課徵145%關稅後之經濟動態，但顯然目前整體通膨狀況可控，給予聯準會觀望貨幣政策走向的空間。
儘管通膨持續放緩，惟消費面卻有趨弱跡象。實質個人消費支出月增率0.1%，較前值0.7%大幅放緩，耐久財消費萎縮0.8%，主因為消費者預期關稅影響價格升高已提前採購，非耐久財消費同步下滑，服務性消費方面也稍微緩和。另外，面對經濟及政策的不確定性，個人儲蓄率升高至4.9%。
美國4月核心PCE年增率2.5%，為過去4年來最小增幅
資料來源：彭博、富達投信，2025年6月2日。
市場焦點：聯準會會議記錄顯示官員擔憂經濟前景並支持按兵不動
聯準會於5月決議維持基準利率4.25%~4.50%不變，會議記錄顯示，與會者同意聯準會按兵不動之舉，同時表示，市場不確定性升高，應該待政府政策對經濟影響浮現時，再調整政策。此次會議為中美達成貿易協議前舉行，6月利率決策會議可觀察經濟預估和點陣圖。目前期貨市場預期聯準會今年尚有2碼降息空間。
經濟方面，有鑑於川普關稅政策，大部分與會者認為通膨可能持續僵固，且經濟和就業具潛在下行壓力，暗示美國停滯性通膨風險升高。除此之外，面對高度不確定性，企業可能暫停或降低資本支出計畫；服務業方面，數位與會者表示，醫療系統、大學和非營利組織因政府減少支出及移民政策而面臨挑戰。
目前期貨市場預期聯準會今年約有2碼降息空間
資料來源：彭博、富達投信，2025年6月2日。
富達觀點：關注遭低估且同樣受惠AI的科技股投資機會
發生什麼事: 上週輝達(Nvidia)公布2026財年第1季財報，富達全球科技策略團隊認為，整體表現略優於下調後預估值，財測也符合市場預期，但超越預期幅度明顯縮小，假若沒有對中國限制出口，獲利表現可能更佳。儘管Blackwell運作良好可支撐短期表現，但營收成長動能正在減弱，且毛利率可能逐漸下滑。另一方面，超大規模資料中心的資本支出強度(資本支出與營收比值)已達歷史高點，並預期未來資本支出成長將低於營收成長，除此之外，這些企業將使用更多內部開發晶片而非輝達的GPU。GPU需求和AI新創企業息息相關，這些企業相當仰賴外部資本，但獲取資金難度也越來越高。
投資策略: 我們認為，隨著企業擴大對AI布局，現有IT基礎建設更新需求會提高，因此傾向布局數據基礎建設軟體類股及傳統硬體設備商。另外，AI的應用擴大使圖片和影像儲存需求增加，硬碟產業因供應管理更具規範、價格趨於穩定，預期利潤將比過去更高。我們也關注過去被認為會受到AI影響的客戶服務和傳統IT服務企業，這些企業可以更好的把AI導入，以提升其價值。
輝達營收優於預期比例為ChatGPT主題投資崛起後最小增幅
資料來源：彭博、富達國際，2025年5月29日。以上所提及之個別公司，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。
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