重點摘要
上週全球股票指數整體走揚，受惠於中美貿易談判進展以及CPI通膨低於預期。美國9月通膨數據出現放緩跡象。儘管年增率仍高於2%的目標，核心商品與核心服務（如二手車、住房、租金）皆出現降溫跡象。市場預期，聯準會在本週 FOMC 會議將再降息一碼，同時激勵風險性資產表現。
另一方面，高市早苗將擔任日本首任女首相，市場關注後續政策方針。高市任內的刺激內需與稅制改革將成市場焦點，而貨幣政策將維持正常化立場，我們仍對日本股市中長期抱持正面展望。展望未來，股市評價回到高位，隨著企業陸續公布最新業績財報，個股之間表現或將分化。在地緣政治風險猶存的環境，投資人不妨以優質股債為核心配置，並採全球布局之投資策略，聚焦美國以外的潛在機會，同時達到多角化的避險效果。
經濟焦點：美國九月通膨低於預期，穩固聯準會降息路徑
美國9月通膨數據出現放緩跡象。整體 CPI 年增3.0%，核心 CPI 年增3.0%，低於市場預期及前值3.1%。核心商品與核心服務（如二手車、住房、租金）皆出現降溫跡象，顯示通膨壓力正在緩解。整體 CPI 上升主要受油價推動，關稅對民生商品的影響仍屬溫和，未見明顯跳漲。
本次通膨報告是美國政府關門後首次公布的主要經濟數據。儘管年增率仍高於2%的目標，但主要項目的顯著降溫，足以支持聯準會在本週 FOMC 會議上再降息一碼。市場也因此調整對未來利率路徑的預期，預估聯準會在2026年將採取更積極的降息行動。
通膨低於預期，市場反映更積極的降息路徑
資料來源：彭博，2025-10-24。
市場焦點：高市早苗就任日本首位女性首相
高市早苗成為日本首位女性首相，對投資人而言，更重要的是她的政策方向。施政團隊預計透過降低燃油稅、提供能源補貼及家庭補助，來刺激內需並提升國民實質所得。同時，市場期待她推動稅制改革，並在財務層面支持特定產業。然而，這類刺激政策將增加財政支出，可能延緩日本政府財政改善進程，進而引發市場對日本公債可持續性的關注。
富達日本股票團隊指出，近期日本股市主要由資訊科技與公用事業類股推動，未來資金可能逐步轉向內需消費及服務產業。在利率正常化、基本面改善及企業治理改革的背景下，我們對日本股市中長期上行潛力保持正面看法。貨幣政策方面，預期高市早苗將避免干預日本央行的正常化進程，維持對日本可能於今年底或明年初升息的預期。
日本企業獲利預期正逐步上修
資料來源: 富達國際,Refinitiv，2025-10-03。
富達10月固定收益觀點：上調美國公債和新興市場債至「中立」，留意公司債評價面風險
- 總經及利率：美國因國會預算協商上仍陷僵局導致政府部門關閉，成為焦點議題，對其財政健康進一步造成壓力，但美國經濟於部分領域中仍具韌性，某些指標依然展現強勁成長，對美債保持中性。
- 投資等級債：九月，全球投資等級債市場的利差收窄速度加快，伴隨著新債發行量上升以及相對平靜的市場消息面。我們仍維持整體偏向防禦性資產配置的立場，並傾向在市場表現出色時降低風險。信用利差走勢大致持平，維持在歷史低位的緊縮區間。
- 非投資等級債：儘管利差仍維持在本次週期的低位水準，非投資等級債表現持續上揚。信用市場仍然保持韌性，企業把握歷史新低利率環境，推動非投資等級債發行量創下新紀錄。利差收斂仍然是報酬的主要來源，但在利差收窄和評價面偏高的情況下，未來波動可能增加。
- 新興市場債：九月，強勢貨幣主權債表現比公司債及當地貨幣債更加突出。利差收緊與美國公債殖利率下滑皆為新興市場強勢貨幣債的表現提供支撐。此外，聯準會的降息預期也推動當地貨幣債的表現。
投資等級債利差(基點)持續緊縮
資料來源：彭博，2025年9月。
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